El auge de la construcción en Arabia Saudí: dudas de sostenibilidad

El auge de la construcción en Arabia Saudí: evaluación de riesgos de la Visión 2030

El auge de la construcción en Arabia Saudí es una de las pruebas de ejecución más claras de la Visión 2030 y una de sus mayores concentraciones de riesgo. El valor combinado de los proyectos anunciados supera los 1,3 billones de dólares, con obras activas que se extienden desde NEOM, en el noroeste, hasta la costa del mar Rojo; desde New Murabba, en Riad, hasta Jeddah Central; y desde Qiddiya hasta la Puerta de Diriyah.

Esta evaluación de riesgos se pregunta si el auge de la construcción saudí es sostenible: si la mano de obra, los materiales, la capacidad de los contratistas, la disciplina de capital del PIF y la demanda posterior a 2030 pueden sostener la cartera, o si el programa arrastra un patrón de auge y caída similar al de anteriores ciclos inmobiliarios del Golfo.

El sector de la construcción se ha convertido en uno de los principales motores de crecimiento de la economía saudí: aporta una cuota creciente del PIB, emplea a millones de trabajadores (predominantemente expatriados) y genera demanda en una vasta cadena de suministro de materiales, equipos y servicios. Para los inversores, los contratistas y la economía en general, la cuestión central es si este auge es sostenible o si arrastra la semilla de una caída, una dinámica estrechamente ligada a la sostenibilidad fiscal.

La magnitud del auge

La cartera de construcción de Arabia Saudí es extraordinaria bajo cualquier parámetro histórico:

El crecimiento del PIB del sector de la construcción ha promediado tasas de dos dígitos en los últimos años, y su contribución directa al PIB ha subido a aproximadamente un 6-7 %, con contribuciones indirectas a través de las cadenas de suministro sustancialmente mayores.

Presiones sobre la mano de obra

La restricción más inmediata del auge de la construcción es la mano de obra. La cartera de gigaproyectos de Arabia Saudí requiere un estimado de 1,5-2 millones de trabajadores de la construcción en el pico de demanda, una fuerza laboral que debe ser predominantemente importada dada la limitada participación de los ciudadanos saudíes en la mano de obra de la construcción.

Competencia por la contratación. Arabia Saudí compite con los EAU, Catar (tras el Mundial, pero aún activo) y otros Estados del Golfo por los trabajadores de la construcción procedentes del sur y el sudeste de Asia y de África. Esta competencia ha elevado los salarios y los costes de contratación.

Logística y alojamiento. Los emplazamientos remotos (NEOM, mar Rojo) exigen campamentos de trabajadores, servicios de restauración, transporte e instalaciones de bienestar que constituyen, en sí mismos, grandes proyectos de construcción. La infraestructura necesaria para alojar a la mano de obra que construye la infraestructura añade coste y complejidad.

Escrutinio de las condiciones laborales. Las organizaciones internacionales de derechos humanos vigilan de cerca las condiciones laborales de la construcción saudí. El riesgo reputacional derivado de informes laborales adversos puede afectar a la disposición de los contratistas internacionales a participar y al ánimo de los inversores.

Restricciones de productividad. La construcción en calor extremo exige ajustes en la jornada laboral (descanso obligatorio en las horas punta), lo que reduce las horas efectivas de trabajo. La construcción en el desierto y en la costa afronta retos adicionales, como las tormentas de arena, la alta humedad y la logística remota.

Escalada de costes

Los costes de construcción en Arabia Saudí se han disparado sustancialmente desde la aceleración del auge:

Costes de materiales. Los precios mundiales de los materiales de construcción (acero, cemento, cobre, aluminio) han aumentado, lo que afecta a los proyectos saudíes que dependen en gran medida de materiales importados. Aunque Arabia Saudí produce cemento y acero a nivel nacional, los materiales especializados para los gigaproyectos se importan en su mayor parte.

Costes de mano de obra. La competencia por los trabajadores cualificados —en particular gestores de proyecto, ingenieros y oficios especializados— ha elevado los paquetes retributivos. El talento de supervisión y dirección exige tarifas de prima.

Márgenes de los contratistas. Los grandes contratistas internacionales señalan que los márgenes de los gigaproyectos saudíes están bajo presión por la escalada de costes, los cambios de alcance y las condiciones de pago. Se han comunicado varias salidas destacadas de contratistas de proyectos saudíes, lo que sugiere tensiones comerciales.

Cuellos de botella en la cadena de suministro. La ejecución simultánea de múltiples megaproyectos crea cuellos de botella en la disponibilidad de equipos, la entrega de materiales y la capacidad de los subcontratistas especializados.

El precedente de Dubái

El paralelismo histórico más directo del auge de la construcción de Arabia Saudí es la experiencia de Dubái antes de 2008. Los paralelismos son instructivos:

Similitudes. Un programa de construcción masivo e impulsado por el Estado. Fuerte dependencia de la mano de obra expatriada. Megaproyectos ambiciosos (Palm Islands, The World, Burj Khalifa). Costes que escalan con rapidez. Un relato de crecimiento imparable.

Diferencias clave. La economía de Arabia Saudí es mucho mayor y está más diversificada de lo que estaba la de Dubái en 2008. El balance del PIF y los ingresos petroleros de Arabia Saudí proporcionan colchones fiscales más profundos. La demanda de construcción saudí responde en parte a necesidades internas genuinas (vivienda, transporte) y no a un desarrollo puramente especulativo.

El colapso de Dubái. Cuando estalló la crisis financiera mundial de 2008, el mercado inmobiliario de Dubái se desplomó, la construcción se paralizó en decenas de proyectos, los trabajadores expatriados se marcharon en gran número y el emirato necesitó un rescate de 20.000 millones de dólares de Abu Dabi. Proyectos como el desarrollo de las islas The World siguen en gran parte sin terminar quince años después.

Lecciones. La experiencia de Dubái demuestra que los auges de la construcción pueden terminar de forma abrupta cuando cambian las condiciones de financiación o cuando la oferta de espacio construido supera a la demanda. El riesgo para Arabia Saudí no es idéntico —los factores y el contexto difieren—, pero el patrón general de sobreconstrucción seguida de corrección es un rasgo recurrente del desarrollo impulsado por la construcción.

Riesgo de precipicio posterior a 2030

El riesgo estructural más importante para la construcción saudí es la posibilidad de un fuerte descenso de la actividad una vez completadas las fases iniciales de los gigaproyectos. Si la cartera de construcción está muy concentrada en el periodo 2025-2030, el sector podría afrontar un precipicio de demanda a principios de la década de 2030, cuando los grandes proyectos pasen de la fase de construcción a la operativa.

Factores que podrían mitigar el precipicio:

• Entrega por fases de los gigaproyectos, que extiende la actividad de construcción hasta 2035-2040
• Requisitos de infraestructura del Mundial de 2034, que sostienen la demanda hasta mediados de la década de 2030
• Urbanización y crecimiento demográfico continuados, que generan demanda constante de vivienda e infraestructura
• Mantenimiento y operación de la infraestructura terminada, que exige un gasto continuo

Factores que podrían agravar el precipicio:

• Caída del precio del petróleo que fuerce recortes del gasto en construcción
• Finalización simultánea de múltiples gigaproyectos
• Menor presencia de contratistas internacionales a medida que los proyectos se desmantelan
• Salida de la mano de obra, que reduce la demanda de consumo vinculada a la construcción

Evaluación del multiplicador económico

Los auges de la construcción generan actividad económica a través de efectos multiplicadores: cada dólar de gasto en construcción genera actividad económica adicional mediante compras en la cadena de suministro, gasto de los trabajadores y demanda inducida. El multiplicador de la construcción en Arabia Saudí se estima en aproximadamente 1,5-2,0 veces, lo que significa que cada riyal de gasto en construcción genera entre 0,5 y 1,0 riyales adicionales de actividad económica en la economía en general.

Sin embargo, el multiplicador se ve reducido por varios factores específicos de Arabia Saudí:

Fuga por importaciones. Una parte significativa de los materiales y equipos de construcción se importa, lo que hace que el gasto asociado se filtre fuera de la economía nacional.

Fuga por remesas. Los trabajadores expatriados de la construcción envían una parte sustancial de sus ingresos a sus países de origen, lo que reduce el multiplicador del gasto interno.

Carácter de financiación estatal. Cuando la construcción se financia con fondos públicos en lugar de con el mercado, el multiplicador refleja un gasto de estímulo más que una actividad económica orgánica. La actividad económica cesa cuando cesa el gasto.

El ecosistema de contratistas

La cartera de gigaproyectos ha atraído a Arabia Saudí a prácticamente todas las grandes constructoras internacionales. Esto crea a la vez oportunidad y riesgo:

Oportunidad. Arabia Saudí está desarrollando capacidades nacionales de gestión de la construcción mediante la exposición a las mejores prácticas internacionales. Los contratistas locales se están mejorando a través de los requisitos de colaboración, la transferencia de tecnología y los mandatos de desarrollo de competencias.

Riesgo. Si los contratistas internacionales se marchan al completarse los proyectos (o si las condiciones comerciales se deterioran), Arabia Saudí podría afrontar una brecha de capacidades en gestión de la construcción e ingeniería especializada.

Contenido local. Los requisitos de contenido local de Arabia Saudí (que obligan a la contratación nacional y al empleo saudí) están construyendo una cadena de suministro de construcción nacional que debería proporcionar cierto colchón frente a las salidas de los contratistas internacionales.

Recomendaciones de política

Gestionar el auge de la construcción para obtener beneficios a largo plazo en lugar de un estímulo a corto plazo exige:

Disciplina en la secuenciación de proyectos. Repartir la entrega de los gigaproyectos a lo largo de un calendario más amplio reduce la presión de demanda máxima, suaviza el ciclo de empleo en la construcción y prolonga el periodo de estímulo económico.

Desarrollo de capacidad nacional. Aprovechar el auge para construir una capacidad permanente saudí de gestión de la construcción e ingeniería —mediante formación, certificación y desarrollo profesional— crea un valor duradero más allá del periodo de construcción.

Presupuestación del mantenimiento de infraestructuras. Presupuestar el mantenimiento continuo de la infraestructura terminada garantiza que los activos construidos conserven su valor y sigan generando actividad económica.

Seguimiento de la demanda inmobiliaria. Vigilar de cerca la relación entre la oferta construida y la demanda genuina —de vivienda, espacio comercial, alojamiento turístico e instalaciones industriales— ayuda a evitar la sobreconstrucción.

Conclusión

El auge de la construcción de Arabia Saudí es genuino, productivo y transformador. Está construyendo una infraestructura que servirá al Reino durante décadas y generando una actividad económica que sostiene millones de medios de vida. La magnitud de la transformación física es visible desde el espacio y tangible sobre el terreno.

Pero el auge también arrastra riesgos que sus promotores rara vez comentan: la escalada de costes, las restricciones de mano de obra, la dependencia del crecimiento económico respecto del gasto estatal continuado y la posibilidad de un precipicio de demanda tras la construcción. Gestionar estos riesgos exige la misma disciplina y realismo que caracterizan los mejores elementos de la Visión 2030, y la disposición a ajustar el alcance y el calendario cuando la realidad diverge de la aspiración.

El auge de la construcción está construyendo el futuro de Arabia Saudí. La cuestión es si está construyendo activos sostenibles o monumentos espectaculares. La respuesta depende de si la demanda de lo que se está construyendo se materializa a la escala necesaria para justificar la inversión.

Este análisis refleja datos de acceso público hasta febrero de 2026 y representa la opinión analítica independiente de The Vanderbilt Portfolio. No constituye asesoramiento de inversión.