Saudische Aluminiumindustrie: Ma’aden, Ras Al-Khair und Bauxit
Die Aluminiumindustrie Saudi-Arabiens ist rund um Ma’aden, die Hütte Ras Al-Khair und die Bauxitmine Al Ba’itha aufgebaut und bildet den größten einzelnen integrierten Metallbetrieb im Nahen Osten. Die Wertschöpfungskette verbindet eine Bauxitmine mit 4 Millionen Tonnen pro Jahr in Zentralarabien mit einer Aluminiumoxidraffinerie mit 1,8 Millionen Tonnen, einer Primäraluminiumhütte mit 740.000 Tonnen pro Jahr und einem Flachwalzwerk mit 380.000 Tonnen — alles an einem einzigen Industriestandort. Das über die Wertschöpfungskette investierte Gesamtkapital hat seit dem ersten Metall im Jahr 2013 über 10,8 Milliarden US-Dollar betragen, und Ma’adens vollständige Auszahlung des Minderheitsanteils von Alcoa im Juli 2025 hat die Vermögenswerte nun erstmals unter 100 Prozent saudischem Eigentum konsolidiert.
Die Industrie steht am Schnittpunkt zweier struktureller Entwicklungen. Die erste ist die anhaltende globale Verknappung des Aluminiummarkts: Der weltweite Primärverbrauch ist auf dem Weg, von heute rund 70 Millionen Tonnen bis 2030 in Richtung 90 Millionen Tonnen zu wachsen, getrieben durch die Gewichtsreduzierung im Transportwesen, den Bau, die Verpackung und den leiterintensiven Ausbau von Solar-, Wind- und Netzinfrastruktur. Die zweite ist die Energie- und Kohlenstoffwende, die die Kostenkurve neu formt. Aluminium ist eines der stromintensivsten Industriegüter — rund 13 bis 15 Megawattstunden pro Tonne — und die Kohlenstoffintensität dieses Stroms ist heute ein Wettbewerbsunterscheidungsmerkmal. Saudi-Arabiens Kombination aus kostengünstigem Gas, reichlichem Solarpotenzial, integrierter Logistik und Nähe zu den wachsenden asiatischen und afrikanischen Märkten verschafft Ras Al-Khair einen strukturellen Vorteil — vorausgesetzt, das Königreich kann seine Stromversorgung vor der nächsten CBAM-Revision glaubwürdig dekarbonisieren. Dieser Artikel betrachtet die Präsenz, den Kontrollwechsel, den Alcoa-Übergang, die Produktion bis 2025, die nachgelagerte Entwicklung, die Rolle des PIF, den Weg zum grünen Aluminium, die Risiken und den Ausblick für einen der klarsten Nicht-Öl-Erfolgsfälle der Vision 2030.
Ma’aden Aluminium Company
Die Ma’aden Aluminium Company (MAC) und ihre Schwestergesellschaft Ma’aden Bauxite and Alumina Company (MBAC) wurden ursprünglich als 74,9/25,1-Gemeinschaftsunternehmen zwischen der Saudi Arabian Mining Company und der Alcoa Corporation gegründet. Die Aufteilung spiegelte die Deal-Logik zum Zeitpunkt des Baus im Jahr 2009 wider: Ma’aden brachte Kapital, staatliche Beziehungen und Zugang zu Gas ein; Alcoa steuerte die Hall-Héroult-Verhüttungstechnologie, das Raffineriedesign, ein Betriebsmodell und einen Zugang zum globalen Automobilblechmarkt über seine bestehende, in Pittsburgh ansässige Plattform bei.
Diese Struktur endete 2025. Im August 2024 kündigte Alcoa eine Vereinbarung an, seinen 25,1-Prozent-Anteil im Austausch gegen rund 86 Millionen Ma’aden-Aktien (seinerzeit etwa 1,2 Milliarden US-Dollar wert) zuzüglich 150 Millionen US-Dollar in bar an Ma’aden zu verkaufen. Die Transaktion erhielt Anfang 2025 die Genehmigung der General Authority for Competition und wurde am 1. Juli 2025 abgeschlossen, wobei Alcoa in seinen Ergebnissen für das dritte Quartal 2025 einen buchhalterischen Gewinn von rund 780 Millionen US-Dollar verbuchte. Nach einer entsprechenden Kapitalerhöhung von 38,03 Milliarden SAR auf 38,89 Milliarden SAR behielt der PIF mit 63,78 Prozent die Mehrheitskontrolle, während Alcoa Saudi und AWA Saudi im Rahmen der Aktientauschmechanik mit Restanteilen von 1,74 Prozent bzw. 0,47 Prozent zurückblieben.
Die strategische Bedeutung ist erheblich. Ma’aden verfügt nun über einseitige Entscheidungsrechte über den integrierten Komplex — einschließlich der Expansionsökonomie, der Kapitalallokation zwischen Bauxit, Aluminiumoxid, Verhüttung und Walzen sowie des Tempos der Dekarbonisierungsinvestitionen. Der Wandel beseitigt die Reibung der Governance eines Gemeinschaftsunternehmens zu einem Zeitpunkt, da sich die globale Aluminiumindustrie um vertikal integrierte kohlenstoffarme Produzenten konsolidiert, und erlaubt es Ma’aden, den Vermögenswert als eine einzige Gewinn-und-Verlust-Rechnung statt als Partnerschaft mit geteilten Anreizen zu behandeln.
Die Transaktion fügt sich zudem in die breitere, vom PIF geführte Bergbaustrategie ein. Ende 2024 vereinbarte Ma’aden, den 20,62-Prozent-Anteil von SABIC an Aluminium Bahrain (Alba) für rund 1 Milliarde US-Dollar zu erwerben, ausgeführt über den Special Order Market der Bahrain Bourse. Ein früherer Vorschlag, Ma’adens Aluminiumgeschäft mit Alba zum weltweit siebtgrößten Primärproduzenten zusammenzuführen, wurde im Januar 2025 formell beendet, doch der verbleibende Minderheitsanteil verschafft Ma’aden einen strategischen Fuß in Bahrains Sitra-Hütte mit 1,6 Millionen Tonnen pro Jahr und eine regionale Optionalität, die zuvor nicht bestand.
Integrierter Komplex Ras Al-Khair
Die von der Royal Commission for Jubail and Yanbu entwickelte Industriestadt Ras Al-Khair liegt an der Golfküste rund 80 Kilometer nördlich von Jubail und rund 70 Kilometer südlich von Ras Tanura. Der Aluminiumkomplex verankert den Standort neben Ma’adens Phosphatbetrieben, einer SWCC-Entsalzungsanlage und einer großen Werftentwicklung. Der Standort wurde aus drei Gründen gewählt: Tiefwasserhafenzugang für die Logistik von Aluminiumoxid, Anodenkoks und Aluminiumbarren; Integration mit der Bahnverbindung von Al Ba’itha; und eine abgesicherte Versorgung mit eigener, kostengünstiger gasbefeuerter Stromerzeugung.
Die vier Betriebseinheiten in Ras Al-Khair sind eng aufeinander abgestimmt.
Die Bauxitmine Al Ba’itha in der Provinz Qassim fördert rund 4 Millionen Tonnen Bauxit pro Jahr, mit gemessenen und angezeigten Ressourcen, die bei den aktuellen Förderraten für mehrere Jahrzehnte ausreichen. Das Erz wird über die Zubringerbahnlinie des Saudi Landbridge zur Küste transportiert, wo es in Lagerbestände neben der Aluminiumoxidraffinerie entladen wird.
Die Aluminiumoxidraffinerie Ras Al-Khair nutzt das Bayer-Verfahren, um Bauxit in hüttenfähiges Aluminiumoxid umzuwandeln, mit einer Nennkapazität von rund 1,8 Millionen Tonnen pro Jahr. Die Raffinerie ist so dimensioniert, dass sie die Hütte unter normalen Betriebsbedingungen vollständig ohne Importe von Dritten versorgt, und sie entsorgt Rotschlamm in eine spezielle abgedichtete Lagereinrichtung auf dem Industriegelände.
Die Primäraluminiumhütte Ras Al-Khair verfügt über eine installierte Kapazität von rund 740.000 Tonnen pro Jahr in zwei Elektrolysehallen, nutzt die von Alcoa lizenzierte AP-Technologie und wird von einem eigenen Gas-und-Dampf-Kombikraftwerk mit rund 2.000 Megawatt versorgt. Das Gießhaus wandelt flüssiges Metall je nach Auftragsbestand und nachgelagerter Nachfrage in Barren, Bolzen, Brammen und T-Barren um. Bechtel fungierte während des Baus als Manager für Engineering, Beschaffung und Bau, wobei Hitachi Energy kritische Gleichrichter- und Stromverteilungsanlagen lieferte.
Das Ma’aden-Walzwerk verfügt über eine Flachwalzkapazität von rund 380.000 Tonnen pro Jahr an Dosenblech, Folienblech, Automobilblech und industriellem Walzprodukt. Ma’aden beliefert Jaguar Land Rover seit 2016 mit Automobilblech, mit kumulierten Lieferungen von über 100.000 Tonnen — ein bedeutsamer technischer Nachweis für einen relativ jungen Walzbetrieb. Die spanische Ingenieurgruppe IDOM lieferte das Design des Warm- und Kaltwalzwerks.
Die Gesamtkapitalkosten über die vier Einheiten, einschließlich des eigenen Kraftwerks und der Bahnlogistikinfrastruktur, wurden mit rund 10,8 Milliarden US-Dollar angegeben. Diese Zahl macht Ras Al-Khair zu einer der größten einzelnen Industrieinvestitionen in der saudischen Nicht-Öl-Wirtschaft und zum teuersten Aluminiumkomplex, der jemals außerhalb Chinas gebaut wurde.
Alcoa-Partnerschaft und der Übergang der Auszahlung
Alcoas Ausstieg war seit mehreren Jahren erwartet worden. Die strategische Ausrichtung der Partner hatte sich auseinanderentwickelt: Alcoa positionierte sich um kohlenstoffärmere Vermögenswerte in Nordamerika und Europa neu, während Ma’aden sich hin zur integrierten Kontrolle saudischer Bergbau- und Metallvermögenswerte im Einklang mit der Sektorstrategie des PIF neu ausrichtete. Zahlreiche Analystennotizen aus den Jahren 2023 und 2024 wiesen auf die fehlende Passung hin.
Die Transaktionsstruktur — überwiegend Aktien plus eine kleine Barkomponente — erlaubte Alcoa, seine Position ohne ein strafendes Steuerergebnis zu monetarisieren, und verschaffte Ma’aden die Kontrolle ohne einen großen Abfluss von Fremdwährung. Alcoa behielt über Alcoa Saudi eine kleine verbleibende Bestandsposition von rund 1,74 Prozent, was Optionalität, aber keinen Governance-Einfluss bietet.
Operativ werden Alcoas Abordnungsvereinbarungen in Ras Al-Khair über einen mehrjährigen Übergang aufgelöst. Die während der Partnerschaft entwickelte AP-Verhüttungstechnologie, Softwaresysteme und Betriebsverfahren bleiben bestehen, doch das technische Tagesmanagement geht vollständig unter das Dach von Ma’aden über. Das Risiko für Ma’aden ist der Verlust von Alcoas globaler Marktkenntnis und seines Zugangs zu Automobilkunden in Europa und Nordamerika. Die Chance besteht darin, die kommerzielle Strategie auf asiatische Wachstumsmärkte — China, Indien, Südostasien und Ostafrika — auszurichten, wo saudisches Aluminium einen logistischen Vorteil hat und wo die Nachfrage nach Gewichtsreduzierung im Automobilbau und nach Verpackungen rasch wächst.
Kapazität und Produktion
Produktionsdisziplin war das prägende Merkmal der jüngsten Performance von Ma’aden Aluminium. Die Primäraluminiumproduktion stieg in den ersten neun Monaten des Jahres 2024 um rund 12 Prozent gegenüber dem Vorjahr auf rund 732.000 Tonnen, bei einer Hütte, die nun auf oder nahe der Nennkapazität läuft. Der Aluminiumumsatz über MAC und MBAC trug im ersten Halbjahr 2024 wesentlich zu einem Anstieg des Nettogewinns von Ma’aden im zweiten Quartal 2024 um 192 Prozent bei, und Ma’aden meldete für den Zeitraum Aluminiumsegmentumsätze von 7,08 Milliarden SAR.
Die Produktion des ersten Quartals 2025 setzte den Trend fort: Die Aluminiumoxidproduktion erreichte 478.000 Tonnen für das Quartal, die Primäraluminiumproduktion erreichte 249.000 Tonnen (ein auf das Jahr hochgerechnetes Tempo von rund 996.000 Tonnen nach Abschluss des Hochlaufs), und die Flachwalzproduktion belief sich auf 72.000 Tonnen — ein Anstieg um rund 26 Prozent gegenüber den 57.000 Tonnen im ersten Quartal 2024. Die höhere Produktion des Walzwerks spiegelt sowohl eine verbesserte Prozessausbeute als auch eine Verschiebung des Kundenmix hin zu margenstärkerem Automobil- und lebensmitteltauglichem Dosenblech wider.
Die Finanzzahlen auf Gruppenebene bestätigen die Verbesserung. Ma’aden meldete einen Sprung des Nettogewinns um 91 Prozent gegenüber dem Vorjahr auf rund 1,51 Milliarden US-Dollar in den ersten neun Monaten des Jahres 2025, einen Nettogewinn für das Gesamtjahr 2025 von 7,35 Milliarden SAR (rund 1,95 Milliarden US-Dollar) gegenüber 2,87 Milliarden SAR im Jahr 2024 sowie ein Wachstum des Gruppenumsatzes um 19 Prozent auf 38,58 Milliarden SAR. Das Unternehmen führte das Ergebnis auf eine Rekord-Phosphatproduktion, eine nahezu Rekord-Aluminiumproduktion und feste Preise über alle drei Hauptrohstoffe hinweg zurück. Die Dreimonatspreise der London Metal Exchange bewegten sich über den Großteil der Jahre 2024 und 2025 in einer Spanne von 2.200 bis 2.700 US-Dollar pro Tonne, deutlich über den Grenzkosten eines integrierten energiearmen Produzenten wie Ma’aden.
Die realisierte Kostenposition ist wettbewerbsfähig. Der Branchenkonsens verortet die Vollkosten von Ras Al-Khair im zweiten Quartil der globalen Kostenkurve — rund 1.800 bis 1.950 US-Dollar pro Tonne, gegenüber 2.400 bis 2.600 US-Dollar pro Tonne für marginale chinesische kohlebefeuerte Hütten und 2.000 bis 2.400 US-Dollar für europäische Produzenten. Der Puffer ist bedeutend, aber nicht uneinnehmbar.
Exportmärkte
Saudisches Aluminium ist überwiegend ein Exportgeschäft. Da die inländische Nachfrage aus der Fertigung noch im niedrigen sechsstelligen Tonnenbereich pro Jahr liegt, gehen mehr als 70 Prozent der Primärproduktion von Ras Al-Khair und ein erheblicher Anteil des Walzprodukts ins Ausland. Zu den Hauptzielen zählen asiatische Märkte — insbesondere Japan, Südkorea, Taiwan und Südostasien — sowie Europa, wo Ma’aden einen langjährigen Automobilblechvertrag mit Jaguar Land Rover unterhält.
Die Exportökonomie stützt sich auf drei strukturelle Faktoren. Erstens ist die Seefrachtlogistik vom eigenen Hafen Ras Al-Khair sowohl in asiatische als auch in europäische Märkte wettbewerbsfähig, mit kürzeren Frachtdistanzen zu Kunden im Indischen Ozean und in Asien, als sie europäische oder amerikanische Hütten erreichen können. Zweitens hat die festpreisige Gasversorgung Ma’aden historisch einen Stromkostenvorteil von 30 bis 40 Prozent gegenüber europäischen oder ostasiatischen Wettbewerbern verschafft, je nach Spot-Energieumfeld. Drittens profitieren saudische Exporte vom Fehlen von Zöllen nach US-Vorbild, die auf einige chinesische Aluminiumprodukte erhoben werden, und vom geringeren Fußabdruck direkter Emissionen, der Golf-Metall derzeit von der härtesten CBAM-Behandlung ausnimmt.
Das Wettbewerbsbild verändert sich. CBAM-Phase 2 beginnt im Januar 2026, wobei Importe in die EU nun dem Kauf von Zertifikaten unterliegen, die den Kohlenstoffpreis des EU-ETS widerspiegeln. Das saudische CBAM-Engagement ist bedeutend, aber begrenzt — rund 565 Millionen US-Dollar CBAM-erfasster saudischer Exporte im Jahr 2023, entsprechend etwa 0,05 Prozent des Bruttoinlandsprodukts — und die aktuellen Bilanzierungsregeln für Scope-1 behandeln Golf-Primäraluminium als weitgehend vergleichbar mit der EU-Produktion. Ein künftiger Wechsel zur Scope-2-Bilanzierung würde die Rechnung angesichts von Ma’adens gasbefeuertem Eigenstrom erheblich verändern. Ma’adens Reaktion — über erneuerbare Stromabnahmeverträge, Kohlenstoffabscheidung oder Netzentwicklung — wird das nächste Jahrzehnt des Zugangs zum europäischen Markt bestimmen.
Die US-Handelspolitik ist die andere Variable. Aluminiumzölle, die über mehrere US-Regierungen hinweg erhoben und angepasst wurden, hatten bislang nur begrenzte direkte Auswirkungen auf saudische Exporte, doch das breitere politische Risiko, in einen Handelsstreit zwischen den USA und dem Golf zu geraten, bleibt bestehen. Ma’aden meldete im ersten Quartal 2025 keine zollbedingten Störungen und wies auf stabile Abnahmebedingungen über das Jahr hin.
Nachhaltigkeit und Wasserstoff
Die Dekarbonisierung ist nun die zentrale strategische Frage für saudisches Aluminium. Ma’aden hat sich öffentlich zu einem Netto-Null-Pfad verpflichtet und die solargestützte Verhüttungstechnologie als Weg zur Senkung sowohl der Produktionskosten als auch der Emissionen hervorgehoben, mit internen Schätzungen, die im Laufe der Zeit auf Betriebskostensenkungen von rund 30 Prozent hindeuten, wenn die erneuerbare Kapazität skaliert. Das Unternehmen hat die Ausrichtung an der saudischen Industriedekarbonisierungsstrategie 2025–2030 signalisiert, die 12 Millionen Tonnen Kohlenstoffabscheidungskapazität, 15 GW eigener industrieller erneuerbarer Versorgung und eine grüne Wasserstoffwirtschaft von 2 Millionen Tonnen pro Jahr anstrebt.
Drei Pfade werden geprüft. Der erste ist die Integration erneuerbarer Stromabnahmeverträge mit der eigenen Stromversorgung von Ras Al-Khair. Der Grundlastbedarf des Komplexes von 2.000 Megawatt eignet sich gut für eine Hybridkonfiguration aus Solar und Speicher, wobei Gas als Reserve eine abrufbare Absicherung bietet. Saudi-Arabiens Solarressource in Ras Al-Khair beträgt im Durchschnitt rund 2.200 kWh pro Quadratmeter jährlich, und der Ausbau der erneuerbaren Energien des PIF im Rahmen von NEOM und dem National Renewable Energy Programme liefert die Versorgungsbasis.
Der zweite ist die Substitution durch grünen Wasserstoff in der Aluminiumoxidraffination und in nachgelagerten Prozessen. Wasserstoff kann Erdgas in der Kalzinierung und in anderen thermischen Anwendungen ersetzen. Das 5-Milliarden-US-Dollar-Projekt der NEOM Green Hydrogen Company, das ab Ende 2026 rund 600 Tonnen grünen Wasserstoff pro Tag produzieren soll, verschafft Ma’aden eine inländische Wasserstoff-Ausgangsoption, über die nur wenige andere Primäraluminiumproduzenten innerhalb ihrer Grenzen verfügen. Die direkte Anwendung in der Hall-Héroult-Elektrolyse selbst bleibt technisch unwirtschaftlich, doch von Alcoa, Rio Tinto und Hydro entwickelte Technologien mit inerten Anoden und kontinuierlichem Gleichstrom könnten die Kurve im Laufe der Zeit verschieben.
Der dritte ist die Abscheidung, Nutzung und Speicherung von Kohlenstoff (CCUS) am eigenen Kraftwerk und im Kalzinierungskreislauf. CCUS ist an punktförmigen Gasturbinen technisch unkompliziert und bietet den schnellsten Dekarbonisierungspfad für einen bestehenden Vermögenswert. Die Aluminiumemissionen des Königreichs sind Teil eines nationalen Schwerindustriestapels — Petrochemie, Stahl, Zement, Aluminium —, für den die Regierung schätzt, dass 25 Milliarden US-Dollar an Dekarbonisierungsinvestitionen nötig sind, um die CO2-Emissionen bis 2030 um 130 Millionen Tonnen pro Jahr zu senken, eine angesichts des Umfangs der bereits eingesetzten Investitionsprogramme von PIF und Aramco glaubwürdige Zahl.
Rolle in der Bergbaustrategie der Vision 2030
Aluminium ist der sichtbarste einzelne Vermögenswert in Saudi-Arabiens Diversifizierungsstrategie für Bergbau und Metalle. Das Vision-2030-Ziel, den Beitrag des Bergbausektors zum Bruttoinlandsprodukt von rund 17 Milliarden US-Dollar bis 2035 auf 75 Milliarden US-Dollar zu steigern, stützt sich auf drei Säulen: die Skalierung bestehender Flaggschiffbetriebe wie Ras Al-Khair, die Anziehung von Greenfield-Exploration bei Kupfer, Gold, Seltenen Erden und Phosphat sowie den Aufbau des nachgelagerten Fertigungsökosystems, das rohe und halbfertige Metallproduktion im Inland absorbiert.
Ras Al-Khair trägt zu allen drei bei. Als Flaggschiffbetrieb generiert er bei aktuellen LME-Preisen rund 3 bis 4 Milliarden US-Dollar Jahresumsatz, beschäftigt über den integrierten Komplex hinweg direkt mehr als 4.000 Mitarbeiter und verankert das breitere Ökosystem der Industriestadt Ras Al-Khair aus Phosphat-, Werft- und Entsalzungsbetrieben. Als nachgelagerter Katalysator schafft das Walzwerk einen Abnehmermarkt für Primäraluminium, der die Entwicklung von Dosenfertigung, Automobilteilen, Bauprofilextrusion und lebensmitteltauglicher Verpackung in den Industriekorridoren der Östlichen Provinz und Riads unterstützt.
Der Komplex fungiert zudem als Vision-2030-Fallstudie für internationale Investoren. Die vollständige Auszahlung von Alcoa zeigt, dass saudische Industrievermögenswerte ohne operative Störung von der Governance eines Gemeinschaftsunternehmens zur vollständigen lokalen Kontrolle übergehen können — ein nützlicher Beleg für ausländische Partner, die Technologietransfergeschäfte in Petrochemie, Automobilbau, EV-Batterieproduktion und Pharmazeutika erwägen.
Die neueste Iteration der Strategie ist der geplante Red Sea Aluminium Industrial Complex in Yanbu. PIF und Red Sea Aluminium Holdings unterzeichneten Anfang 2026 erste Eckpunkte zur Entwicklung eines fortschrittlichen integrierten nachgelagerten Aluminiumkomplexes an der Küste des Roten Meeres, mit fortschrittlicher Verhüttung, einer der größten kontinuierlichen Gießanlagen des Nahen Ostens und einer vollständigen Palette nachgelagerter wertschöpfender Produktlinien. Das Yanbu-Projekt würde die saudische Aluminiumproduktion von einem einzigen Küstenstandort weg diversifizieren, die Logistik in europäische und afrikanische Märkte verkürzen und Wettbewerbsdruck auf Ma’aden erzeugen, die eigenen nachgelagerten Investitionspläne zu beschleunigen.
Jüngste Entwicklungen 2024–2026
Das Zweijahresfenster von Anfang 2024 bis Mitte 2026 hat mehrere Jahre strategischen Wandels in einen kurzen Zeitraum komprimiert.
August 2024: Alcoa kündigte seine Vereinbarung an, den 25,1-Prozent-Anteil an den Ma’aden-Gemeinschaftsunternehmen zu verkaufen, bewertet mit rund 1,35 Milliarden US-Dollar in Aktien plus bar.
Oktober 2024: Ma’aden vereinbarte, den 20,62-Prozent-Anteil von SABIC an Aluminium Bahrain (Alba) für rund 1 Milliarde US-Dollar über den Special Order Market der Bahrain Bourse zu erwerben.
Januar 2025: Ma’aden und Alba beendeten nach mehreren Fristverlängerungen ihre vorgeschlagenen Fusionsgespräche. Der Alba-Minderheitsanteil blieb als strategische Beteiligung bestehen.
1. Quartal 2025: Ma’aden meldete einen Anstieg der Flachwalzproduktion um 48 Prozent auf 72.000 Tonnen, eine Aluminiumoxidproduktion von 478.000 Tonnen und eine Primäraluminiumproduktion von 249.000 Tonnen, ohne zollbedingte Störungen.
Juli 2025: Die Alcoa-Transaktion wurde abgeschlossen und übertrug das vollständige Eigentum an die Saudi Arabian Mining Company. Alcoa verbuchte einen Gewinn von rund 780 Millionen US-Dollar.
Ende 2025: Ma’aden meldete einen Neunmonats-Nettogewinn von rund 1,51 Milliarden US-Dollar (ein Plus von 91 Prozent gegenüber dem Vorjahr) und einen Nettogewinn für das Gesamtjahr 2025 von 7,35 Milliarden SAR (ein Plus von 156 Prozent) bei einem Umsatz von 38,58 Milliarden SAR.
Anfang 2026: PIF und Red Sea Aluminium Holdings unterzeichneten erste Eckpunkte für den nachgelagerten Komplex in Yanbu.
Der kumulierte Effekt: In 24 Monaten hat Saudi-Arabien die Kontrolle über seinen bestehenden Flaggschiff-Vermögenswert konsolidiert, eine regionale Minderheitsposition in Bahrains Hütte aufgebaut, ein Rekordfinanzjahr abgeschlossen und einen Plan angekündigt, seine nationale Aluminiumpräsenz mit einem neuen Westküstenkomplex zu verdoppeln.
Risiken
Fünf Risiken dominieren das nächste Jahrzehnt für saudisches Aluminium.
Kohlenstoff und CBAM. Die Bilanzierung direkter Emissionen unter dem aktuellen EU-CBAM behandelt Golf-Primäraluminium relativ günstig, doch ein regulatorischer Wechsel zu indirekten Scope-2-Emissionen — unter Einbeziehung der gasbefeuerten Stromversorgung — würde erhebliche Kosten hinzufügen. Auch die asiatische und die US-Kohlenstoffpolitik entwickeln sich weiter, und große Kunden, darunter Automobil-OEMs, setzen zunehmend Scope-3-Emissionsziele für Zulieferer, die jeden spezifischen Grenzsteuermechanismus umgehen.
Ökonomie der Energieversorgung. Das eigene gasbefeuerte Kraftwerk mit 2.000 Megawatt hat bislang unter niedrigem festpreisigem inländischem Gas gearbeitet. Die saudische Gaspreisreform, die steigenden Opportunitätskosten des Ausgangsgases (das andernfalls als LNG exportiert oder in der petrochemischen Spaltung genutzt werden kann) und der eventuelle Abbau von Subventionen setzen den strukturellen Kostenvorteil allesamt unter Druck. Die Substitution durch erneuerbare Energien im großen Maßstab ist die langfristige Antwort, doch der Übergang bringt Kapitalkosten und Intermittenzrisiken mit sich, die sorgfältig gesteuert werden müssen.
Aluminiumpreiszyklus. Die LME-Preise waren über 2024 und 2025 stützend, doch das Metall hat historisch in tiefen Zyklen gehandelt, die an die chinesische Immobilienaktivität, die globalen Einkaufsmanagerindizes der Fertigung und die Lagerhaltung an der Shanghai Futures Exchange gebunden sind. Eine Rückkehr in die Spanne von 1.800 bis 2.000 US-Dollar pro Tonne würde Ma’adens Verhüttungsmargen erheblich zusammendrücken, insbesondere wenn die Aluminiumoxidaufschläge im Gleichschritt fallen.
Bauxitressource und Logistik. Al Ba’itha ist die einzige inländische Ausgangsquelle. Erzqualität, Minenlebensdauer und Bahnlogistikkosten sind allesamt von Bedeutung. Ma’aden hat auf den eventuellen Bedarf an ergänzender Versorgung hingewiesen, möglicherweise importiert aus Guinea, Australien oder Indonesien. Importiertes Bauxit würde den integrierten Kostenvorteil untergraben und das Frachtrisiko wieder einführen.
Geopolitik und Handel. Der Golf agiert in einem zunehmend umkämpften globalen Handelsumfeld. Saudisches Aluminium hat bislang die strafende Behandlung vermieden, die chinesischem Metall in vielen westlichen Märkten zuteilwird, doch eine Eskalation der Spannungen zwischen den USA und dem Golf, eine Verschiebung der EU-Industriepolitik oder asiatische Vergeltungsmaßnahmen gegen ein künftiges GCC-EU-Freihandelsabkommen könnten den Exportkanal verengen. Auch maritime Sicherheitsrisiken in der Straße von Hormus und im Roten Meer beeinträchtigen die Logistik.
Ausblick
Die Aluminiumindustrie Saudi-Arabiens agiert aus einer Position der Stärke. Der Komplex Ras Al-Khair ist profitabel, nahe der vollen Nennkapazität, vertikal integriert und nun unter einheitlichem saudischem Eigentum. Die breitere, vom PIF geführte Metallstrategie — vollständige Ma’aden-Kontrolle, der Alba-Minderheitsanteil und der geplante Yanbu-Komplex — bewegt das Königreich von einem Ein-Vermögenswert-Produzenten zu einer regionalen Aluminiumplattform mit mehreren Optionalitätsvektoren. Das Finanzergebnis für 2025 — Rekord-Gruppenumsatz, 156 Prozent Gewinnwachstum und eine nahezu Rekord-Aluminiumproduktionsbasis — liefert den Cashflow, um den nächsten Investitionszyklus ohne externe Verwässerung zu finanzieren.
Die strukturelle Chance besteht darin, den aktuellen Kostenkurvenvorteil in einen Kohlenstoffarm-Aufschlag umzuwandeln. Globale Automobil-OEMs, führende Getränkedosenhersteller und nachgelagerte Verarbeiter sind zunehmend bereit, einen grünen Aufschlag von 50 bis 200 US-Dollar pro Tonne für verifiziertes kohlenstoffarmes Aluminium zu zahlen. Saudi-Arabien verfügt über die Solarressource, den Wasserstoff-Ausbau, die finanzielle Kapazität und nun die einheitliche Governance, um einen glaubwürdigen Dekarbonisierungsplan innerhalb des Rests dieses Jahrzehnts umzusetzen. Wenn Ma’aden die Stromversorgung von Ras Al-Khair bis 2030 substanziell in Richtung erneuerbarer Zufuhr bewegen und zugleich die Walzwerksproduktion ausweiten und den Yanbu-Komplex bauen kann, kann das Königreich eine strukturelle Position bei kohlenstoffarmem Primäraluminium beanspruchen, die nur wenige Wettbewerber erreichen können.
Die Risiken sind real, aber beherrschbar. Das CBAM-Engagement ist unter den aktuellen Regeln begrenzt, die Energiereform verläuft schrittweise und angekündigt, und der LME-Zyklus ist ein Merkmal der Kapitalkosten jedes Rohstoffproduzenten. Die Kombination aus einer Hütte mit 740.000 Tonnen, einem Walzwerk mit 380.000 Tonnen, einer Bauxitmine mit 4 Millionen Tonnen, einem strategischen Bahrain-Anteil, einem geplanten Yanbu-Komplex und dem nationalen Vorstoß hin zu grünen industriellen Vorprodukten verschafft der saudischen Aluminiumindustrie einen glaubwürdigen Wachstumspfad bis 2030 — verankert in der Vision 2030, aber auf ihren eigenen kommerziellen Vorzügen definiert.
Aluminium wird für die Energiewende, das Transportwesen, die Verpackung und die gebaute Umwelt wesentlich bleiben. Über Ras Al-Khair und die breitere Metallplattform, die sich nun um es herum formiert, hat Saudi-Arabien eine Position in diesem Markt gesichert, die nicht länger nur eine Ambition ist. Das nächste Jahrzehnt dreht sich um die Umsetzung: die Dekarbonisierung der Stromversorgung, die Skalierung der nachgelagerten Wertschöpfung, die Integration der Knotenpunkte Bahrain und Yanbu sowie die Umwandlung finanzieller Stärke in die nächste Generation kohlenstoffarmen saudischen Metalls.