Lücken-Alarm: Zielwert für den Beitrag des Nicht-Öl-BIP

Zusammenfassung der Lücke

Das Nicht-Öl-BIP-Ziel der saudischen Vision 2030 liegt bei über 65 % des BIP bis 2030. Der jüngste Wert liegt bei rund 58 %, womit eine Lücke von etwa sieben Prozentpunkten besteht und ein erforderliches Tempo von rund 1,75 Punkten pro Jahr.

Definition der Lücke

Die Verpflichtung der Vision 2030, den Beitrag des Nicht-Öl-BIP bis zum Ende des Jahrzehnts auf 65 Prozent oder mehr der Gesamtproduktion anzuheben, ist das folgenreichste makroökonomische Ziel der Vision 2030. Es ist weder das absolut größte noch das am häufigsten in Tourismusbroschüren zitierte, aber es ist der Indikator, an dem die gesamte Diversifizierungsthese steht oder fällt. Jedes andere Kernziel, sei es das Tourismusziel von 100 Millionen Besuchen, die ausländischen Direktinvestitionen, der KMU-Anteil am BIP oder das vom PIF verwaltete Vermögen, fließt in diese eine Kennzahl ein. Wenn der Nicht-Öl-Anteil steigt, gewinnt die Diversifizierungserzählung. Wenn er stagniert oder zurückgeht, wirkt jede sekundäre Leistungskennzahl im Vergleich schwächer.

Die Lücke besteht, weil die Fortschritte real, aber ungleichmäßig gewesen sind. Das reale Nicht-Öl-BIP wuchs 2024 um 4,3 Prozent und liegt 2025 laut den von GASTAT, der offiziellen Statistikbehörde des Königreichs, veröffentlichten Quartalswerten zwischen 4,5 und 4,9 Prozent. Das ist ein kräftiges nominales Tempo. Doch der Zähler hat einem sich bewegenden Nenner hinterhergejagt. Wenn die Ölpreise anziehen und OPEC+ eine Erholung der Förderung zulässt, wächst der Ölsektor nominal und verwässert mechanisch den Nicht-Öl-Anteil. Wenn die Ölpreise nachgeben, sieht die Kennzahl besser aus, selbst wenn sich strukturell nichts geändert hat. Das Ziel von 65 Prozent wurde in einer Welt gesetzt, in der Brent während eines Großteils der frühen Vision-2030-Phase nahe 50 US-Dollar je Barrel gehandelt wurde. In einer Welt, in der die Preise über weite Teile des Jahres 2024 und der ersten Hälfte 2025 zwischen 75 und 85 US-Dollar lagen, übersetzt sich dieselbe nominale Nicht-Öl-Expansion in einen geringeren Anteilszuwachs.

Das ist die Falle. Die Diversifizierung Saudi-Arabiens ist realwirtschaftlich betrachtet echt. Der Nicht-Öl-Anteil ist die Kennzahl, die dies verschleiert.

Verlauf Jahr für Jahr

Die folgende Tabelle rekonstruiert den Verlauf des Nicht-Öl-Anteils anhand der Berichterstattung von GASTAT, der SAMA und des Finanzministeriums, verschnitten mit Schätzungen des IWF-Stabs aus den Artikel-IV-Konsultationen, wo offizielle Reihen revidiert wurden. Angegeben sind hier die Anteile am realen BIP; nominale Anteile bewegen sich anders, weil die nominale Produktion des Ölsektors volatiler ist als ihre reale Produktion.

Der Rückgang von 2022 ist aufschlussreich. Das reale Nicht-Öl-BIP wuchs in jenem Jahr um 4,8 Prozent, eine der stärksten Nicht-Öl-Expansionen überhaupt, doch der Anteil fiel, weil Brent im Schnitt bei 99 US-Dollar je Barrel lag und die nominale Produktion des Ölsektors explodierte. Eine wachsende Wirtschaft kann ein fallendes Diversifizierungsverhältnis hervorbringen. Das ist das politische Dilemma, das die Architekten der Vision 2030 hinnehmen, aber selten hervorheben.

Was das Nicht-Öl-Wachstum antreibt

Die Zusammensetzung der Nicht-Öl-Produktion hat sich in der Ära der Vision 2030 spürbar verschoben, und diese Verschiebung ist das stärkste Argument dafür, dass die Diversifizierungserzählung strukturell echt ist, selbst wenn die Kopfzahl des Verhältnisses zäh bleibt.

Der Groß- und Einzelhandel, Restaurants und Hotels wuchs 2024 um 6,8 Prozent und setzte dieses Tempo bis 2025 in vergleichbarer Höhe fort, angetrieben durch das Wachstum des inländischen Konsums, die Normalisierung des religiösen Tourismus und den Ausbau der Freizeit- und Unterhaltungsinfrastruktur. Die Eröffnung von Diriyah, die Reife des Kalenders der Riyadh Season und ein freizügigeres Lizenzregime für Kinos, Konzerte und Gastronomie haben allesamt die politische Absicht in messbares Dienstleistungs-BIP überführt.

Die Finanz-, Versicherungs- und Unternehmensdienstleistungen wuchsen 2024 um 7,1 Prozent und bleiben eine der am schnellsten expandierenden Nicht-Öl-Komponenten. Das Fintech-Lizenzierungsprogramm mit inzwischen über 200 von der SAMA und der Kapitalmarktbehörde zugelassenen Unternehmen fügt der Wertschöpfung des Finanzsektors eine sich verstärkende digitale Schicht hinzu. Börsengänge der Saudi Tadawul Group (Tadawul), die Vertiefung des Anleihemarktes und der Aufbau von Vermögensverwaltungskapazitäten rund um die PIF-Beteiligungen tragen zu einer strukturellen Tiefe bei, die vor einem Jahrzehnt nicht existierte.

Der Bau, aufgebläht durch die Investitionsausgaben der Gigaprojekte, bleibt die einzelne größte Quelle des Nicht-Öl-Beitrags in der Bauphase. NEOM, The Line, Trojena, Diriyah, The Red Sea, Qiddiya und Jeddah Central absorbieren gemeinsam jährlich Hunderte Milliarden Riyal an aktiven Bauausgaben. Der Zustrom ausländischer Arbeitskräfte ist zur Unterstützung dieser Tätigkeit stark gestiegen. Der BIP-Beitrag des Bausektors ist heute spürbar größer als zum Start der Vision 2030, doch der Beitrag ist auch anfällig für das weiter unten erörterte Übergangsrisiko von der Bau- zur Betriebsphase.

Das verarbeitende Gewerbe, angetrieben durch das Nationale Programm für industrielle Entwicklung und Logistik, den Lokalisierungsschub im Verteidigungsbereich unter SAMI und die nachgelagerte petrochemische Kapazität unter Führung von SABIC und Aramco, ist ein sekundärer, aber steigender Beitragszahler. Die Nicht-Öl-Exporte stiegen im ersten Halbjahr 2025 um 16,5 Prozent gegenüber dem Vorjahr, ein bemerkenswertes Signal, dass die Diversifizierung die Handelsbilanz erreicht.

Die digitale Wirtschaft, die gesondert unter dem Ziel der Leistungskennzahl für die digitale Wirtschaft verfolgt wird, hat einen Beitrag von über 100 Milliarden SAR überschritten und wächst weiter durch E-Commerce, Cloud-Computing, KI-Dienste und das Wachstum der Plattformökonomie.

Warum die Lücke fortbesteht

Wenn die Nicht-Öl-Sektoren einzeln expandieren, warum ist die Anteilslücke dann hartnäckig? Drei Gründe.

Erstens verwässert die Erholung des Ölpreises das Verhältnis. Die Vision 2030 wurde in einem Niedrigpreisumfeld für Öl konzipiert. Das Ziel von 65 Prozent war implizit an dieses Preisregime gekoppelt. Als Brent 2024 und in der ersten Hälfte 2025 in die 70er und 80er erholte, wuchs der nominale Beitrag des Ölsektors schneller, als der Nicht-Öl-Beitrag ihn komprimieren konnte. Die Arithmetik ist unerbittlich. Eine Nicht-Öl-Expansion von 5 Prozent gegen eine nominale Expansion des Ölsektors von 10 Prozent ergibt einen fallenden Nicht-Öl-Anteil, obwohl beide Sektoren wachsen.

Zweitens ist die Förderdisziplin von OPEC+ ein zweischneidiges Schwert. Freiwillige saudische Förderkürzungen im Rahmen des OPEC+-Regelwerks haben die reale Produktion des Ölsektors gedämpft, was mechanisch den Nicht-Öl-Anteil anhebt. Doch dies ist ein politischer Hebel mit Grenzen. Wenn sich die Förderkürzungen 2026 und 2027 auflösen, dürfte sich die reale Produktion des Ölsektors erholen, und dieselbe Arithmetik, die dem Verhältnis 2023 und 2024 geholfen hat, kehrt sich um. Goldman Sachs und Barclays prognostizieren beide Brent im Bereich von 56 bis 66 US-Dollar bis 2026, was den nominalen Nenner-Effekt abmildert, doch steigende Fördermengen gleichen diese Milderung teilweise aus.

Drittens ist der Übergang von der Bau- zur Betriebsphase noch nicht vollständig eingetreten. Der Bau der Gigaprojekte befindet sich derzeit auf Höchstintensität und erzeugt Nicht-Öl-BIP durch Investitionsausgaben, die als Bauleistungen absorbiert werden. Wenn NEOM, The Line, Diriyah, das Rote Meer und Jeddah Central von der Bauphase in die Betriebsphase übergehen, werden die wiederkehrenden Nicht-Öl-Erlöse, die diese Vermögenswerte erzeugen, zur dauerhaften Diversifizierungsdividende. Das Risiko besteht darin, dass die Bauphase abebbt, bevor die Betriebsphase vollständig eintritt, was zu einem Luftloch beim Nicht-Öl-BIP führt.

Erforderliches jährliches Tempo

Die Arithmetik der Lücke ist geradlinig und schonungslos.

Das historische Tempo von 2016 bis 2025 lag bei rund 0,8 bis 1,0 Prozentpunkten pro Jahr, verschnitten über günstige und ungünstige Ölpreisregime. Um bis 2030 65 Prozent zu erreichen, benötigt das Königreich über das verbleibende Fenster rund 1,4 Prozentpunkte Anteilszuwachs pro Jahr, also nahezu das Doppelte des historischen Durchschnitts. Das ist nur unter bestimmten Bedingungen erreichbar: gedämpfte Ölpreise im Bereich von 55 bis 65 US-Dollar, ein anhaltendes reales Nicht-Öl-Wachstum von über 4 Prozent und ein beschleunigter Hochlauf der Betriebsphase bei den Gigaprojekten.

Die oben aufgeführten Wahrscheinlichkeiten sind die zentralen Schätzungen dieser Website und keine offiziellen Vision-2030-Prognosen.

In der Rechnung steckt eine nützliche Sensitivitätsübung. Wenn das reale Nicht-Öl-Wachstum bis 2030 bei 4,5 Prozent jährlich bleibt und die reale Ölproduktion unter anhaltender OPEC+-Disziplin weitgehend flach verläuft, steigt der Anteil um rund 1,0 bis 1,2 Punkte pro Jahr, und das Ergebnis für 2030 pendelt sich um 63 bis 64 Prozent ein. Wenn das Nicht-Öl-Wachstum auf 5,5 Prozent beschleunigt und die reale Ölproduktion um 1 Prozent wächst, verschiebt sich das Ergebnis in die Zone von 64 bis 65 Prozent, und das Ziel wird knapp erreicht. Wenn sich das Nicht-Öl-Wachstum auf 3,5 Prozent verlangsamt – der veröffentlichte IWF-Basiswert für 2025 – und die reale Ölproduktion um 3 Prozent wächst, während sich die Förderkürzungen auflösen, fällt das Ergebnis auf rund 60 bis 61 Prozent zurück. Der Wert für 2030 wird irgendwo innerhalb dieses Fächers liegen, und die genaue Zahl hängt von Faktoren ab, die weitgehend außerhalb der unmittelbaren Kontrolle Saudi-Arabiens liegen, in erster Linie von der globalen Ölnachfrage und der Verhandlungsdynamik von OPEC+.

Sektorale Aufschlüsselung

Die folgende Tabelle schlüsselt den Beitrag zum Nicht-Öl-BIP nach den wichtigsten Sektorkategorien auf, unter Verwendung der GASTAT-Werte für 2024 und 2025 sowie der Rekonstruktionen dieser Website für die Spalte des Beitragsanteils.

Staatliche Dienstleistungen bleiben ein Viertel des Nicht-Öl-BIP. Das Privatisierungsprogramm, die Lokalisierungsstrategie des PIF und die Korporatisierung staatlicher Vermögenswerte reduzieren den Anteil des Staates im Zeitverlauf gezielt, indem sie Aktivität dem Privatsektor zuordnen. Jede erfolgreiche Privatisierungstransaktion verlagert den Beitrag aus dem Staats-Segment in das private Nicht-Öl-Segment, ohne den Kopfwert des Nicht-Öl-Anteils zu verändern. Das ist ein Teil des Grundes, warum das Kopf-Verhältnis den strukturellen Fortschritt untertreibt.

Vergleich mit den GCC-Nachbarn

Das Diversifizierungsrennen am Golf hat sehr unterschiedliche Ergebnisse bei den Nachbarn hervorgebracht, und Saudi-Arabien liegt bei der Kennzahl des Nicht-Öl-Anteils im Mittelfeld – vor Katar und Kuwait, aber mit weitem Abstand hinter den Vereinigten Arabischen Emiraten.

Der Vergleich mit den VAE ist aufschlussreich, aber nur teilweise relevant. Dubai diversifizierte über Handel, Tourismus und Finanzdienstleistungen über einen 30-jährigen Bogen, der Jebel Ali, Emirates, das DIFC und den Zyklus der Weltausstellung umfasste. Abu Dhabi diversifizierte über den Einsatz von Staatsvermögen, Industriepolitik und eine gezielte kulturelle und bildungspolitische Positionierung. Saudi-Arabien versucht, einen ähnlichen Bogen in ein rund 14-jähriges Fenster vom Start der Vision 2030 im Jahr 2016 bis zum Ziel 2030 zu komprimieren. Die strukturelle Herausforderung ist schwerer, die Bevölkerung ist größer, und die anfängliche Abhängigkeit von Kohlenwasserstoffen war tiefer. Bis 2030 65 Prozent zu erreichen, würde Saudi-Arabien noch immer rund 12 bis 15 Prozentpunkte hinter den VAE zurücklassen, doch das Pro-Kopf-Wachstum der Nicht-Öl-Produktion des Königreichs war schneller.

Der Vergleich mit Katar wirkt in die andere Richtung. Katars Kohlenwasserstoffbasis ist auf LNG ausgerichtet, das einen strukturell anderen Preis- und Nachfragezyklus als Rohöl hat. Katars Nicht-Öl-Anteil ähnelt jenem Saudi-Arabiens vor rund sieben Jahren, und sein Diversifizierungsbogen verläuft deutlich langsamer, weil die LNG-Exportfranchise so profitabel ist, dass der relative Druck zur Diversifizierung geringer ausfällt.

Risiken

Die Risiken für das Schließen der Nicht-Öl-BIP-Lücke fallen in vier Kategorien.

Ölpreisrisiko. Eine anhaltende Brent-Rallye über 90 US-Dollar je Barrel von 2027 bis 2030 würde den Nenner des Ölsektors erneut aufblähen und den Anteilsfortschritt zum Stillstand bringen. Der derzeitige Konsens, verankert durch die Basiswerte von Goldman, Barclays und dem IWF, sieht Brent bis 2026 und 2027 im Band von 55 bis 70 US-Dollar, was günstig ist. Doch die Einheit von OPEC+, geopolitische Schocks und die Reaktionsfunktionen der US-Schieferölförderung bergen allesamt ein asymmetrisches Extremrisiko. Eine Rückkehr zu 90 bis 100 US-Dollar Öl könnte das Ergebnis für 2030 unter 60 Prozent drücken, selbst wenn das reale Nicht-Öl-Wachstum hält.

Umsetzungsrisiko der Gigaprojekte. Die Auslieferung von NEOM Phase 1 hat sich gegenüber dem ursprünglichen Zeitplan verzögert, wobei der Umfang von The Line Berichten zufolge beschnitten und einige betriebliche Meilensteine über 2030 hinaus verschoben wurden. Diriyah, das Rote Meer, Qiddiya und Jeddah Central bringen jeweils ihre eigenen Umsetzungsflächen mit. Wenn die Investitionsausgaben der Gigaprojekte abebben, bevor die Betriebserlöse skalieren, stagniert der Nicht-Öl-Beitrag im Fenster gegen Ende des Jahrzehnts genau dann, wenn er sich am dringendsten beschleunigen muss.

Spannung zwischen ausländischen Arbeitskräften und Saudisierung. Das baugetriebene Nicht-Öl-Wachstum hat sich stark auf den Zustrom ausländischer Arbeitskräfte gestützt. Die Rahmenwerke Nitaqat und Saudisierung verengen diesen Hebel in den Dienstleistungs- und Angestelltensektoren. Die ungelöste Spannung zwischen der Ausweitung der Nicht-Öl-Produktion und der Saudisierung der Belegschaft, die sie erzeugt, bleibt ein Reibungsrisiko für den Verlauf gegen Ende des Jahrzehnts.

Risiko der fiskalischen Kapazität und des PIF-Einsatzes. Das Aufrechterhalten des Investitionstempos der Gigaprojekte und die Beschleunigung der Nicht-Öl-Einnahmen hängt von einer fortgesetzten fiskalischen Kapazität ab. Da der fiskalische Break-even-Ölpreis bis 2026 auf nahe 80 bis 90 US-Dollar je Barrel geschätzt wird und Brent derzeit darunter liegt, ist das fiskalische Polster schmaler, als es scheint. Die Verschuldungskapazität des PIF, die Disziplin bei der Anleiheemission und die Fähigkeit, Privatisierungserlöse in Nicht-Öl-Investitionen zurückzuführen, sind allesamt Variablen, die in die Diversifizierungsarithmetik einfließen. Das Emissionstempo saudischer Staats- und PIF-Anleihen hat sich 2025 gegenüber den Vorjahren spürbar erhöht, und dieser Verlauf dürfte sich fortsetzen. Ein anhaltender Zugang zu den internationalen Anleihemärkten zu akzeptablen Aufschlägen ist daher ein unterschätzter Faktor in der Diversifizierungsrechnung.

Methodik- und Reklassifizierungsrisiko. Ein subtileres strukturelles Risiko betrifft die Art, wie der Nicht-Öl-Anteil gemessen wird. Historische Revisionen der BIP-Reihe, periodische Neubasierungen und die fortlaufende Korporatisierung von Aktivitäten, die früher als staatliche Dienstleistungen gezählt wurden, können das Kopf-Verhältnis verschieben, ohne dass sich an der realwirtschaftlichen Diversifizierung etwas ändert. Die umfassende Aktualisierung der BIP-Reihe durch GASTAT im Jahr 2024 passte die historischen Werte in einem Maße an, das die Vergleiche im Jahresverlauf veränderte. Jede künftige methodische Revision könnte die Ausgangsbasis in die eine oder andere Richtung zurücksetzen. Dies ist ein Messrisiko, kein Fundamentalrisiko, aber es ist von Bedeutung dafür, wie Fortschritte in Echtzeit interpretiert werden.

Ausblick bis 2030

Der realistische Ausblick ist ein Anteil des Nicht-Öl-BIP im Bereich von 61 bis 63 Prozent bis Ende 2030, womit er den angestrebten 65 Prozent um 2 bis 4 Prozentpunkte hinterherhinkt. Das ist kein Scheitern der Vision 2030. Das Diversifizierungsprogramm bewirkt einen messbaren, realen, strukturellen Wandel in der Zusammensetzung der saudischen Produktion. Der Tourismus skaliert, die Finanzdienstleistungen vertiefen sich, das verarbeitende Gewerbe expandiert, und die digitale Wirtschaft hat Schwellen überschritten, die 2016 noch ambitioniert waren. Die fortbestehende Lücke ist weitgehend arithmetisch: Der nominale Nenner des Ölsektors war lebhafter, als die ursprünglichen Zielsetzer annahmen, und der Übergang von der Bau- zur Betriebsphase hat sich in den offiziellen Reihen noch nicht vollständig niedergeschlagen.

Für einen Horizont bis 2040 sehen die Basisprognosen den Anteil des Nicht-Öl-BIP im Bereich von 70 bis 75 Prozent, unter der Annahme einer anhaltenden betrieblichen Skalierung der Gigaprojekte, der Reifung der Tourismusfranchise hin zu und über 100 Millionen jährliche Besuche hinaus, einer Vertiefung des Finanzsektors, die sich den Benchmarks der VAE annähert, sowie einer fortgesetzten Verlagerung staatlicher Dienstleistungen in das privatisierte Nicht-Öl-Segment. Das Ziel für 2030 lässt sich am besten als richtungsweisender Anker verstehen und nicht als binäre Bestanden-oder-nicht-Linie. Ob der Kopfwert 63 oder 65 Prozent lautet, ist weniger von Bedeutung als die Frage, ob sich die zugrunde liegende Zusammensetzung weiterhin auf dauerhafte, ertragswiederkehrende Weise diversifiziert.

Was Anleger, politische Entscheidungsträger und Beobachter in den kommenden 36 Monaten beobachten sollten: den Verlauf von Brent-Rohöl, die betrieblichen Eröffnungstermine der ersten Gastgewerbe- und Unterhaltungsanlagen der Gigaprojekte, die Laufrate der Nicht-Öl-Exporte als Frühindikator für die nicht-baubezogene Diversifizierung und die Veröffentlichungskadenz des Vision-2030-Jahresberichts, der zunehmend das Forum sein wird, in dem die offizielle Darstellung mit den zugrunde liegenden GASTAT- und IWF-Werten abgeglichen wird. Die Gulf Economic Updates der Weltbank und die Berichterstattung von Bloomberg über saudische Makrodaten liefern nützliche Einschätzungen von dritter Seite.

Die Lücke ist real, die Arithmetik ist ehrlich, und der strukturelle Fortschritt ist echt. Alle drei Aussagen treffen gleichzeitig zu. Das ist die typische Gestalt eines glaubwürdigen Diversifizierungsprogramms mitten in der Umsetzung.