Staatliche Kreditratings — Fortschrittsmonitor

Der Kreditrating-Monitor Saudi-Arabiens verfolgt die staatlichen Bewertungen des Königreichs durch Moody’s, Fitch und S&P Global. Diese Ratings sind von Bedeutung, weil sie die staatlichen Refinanzierungskosten, die Finanzierung quasi-staatlicher Emittenten und das Investorenvertrauen in die fiskalische Seite der Vision 2030 prägen.

Aktueller Stand

Auf Kurs — Saudi-Arabien hält solide staatliche Kreditratings im Investment-Grade-Bereich: Moody’s Aa3 (stabil), Fitch A+ (stabil) und S&P Global A+/A-1 (stabil). Diese Bewertungen spiegeln die erheblichen fiskalischen Puffer des Königreichs, ein tragfähiges Schuldenniveau und die Glaubwürdigkeit des Reformprogramms der Vision 2030 wider.

Kernkennzahlen

Trendanalyse

Die Entwicklung des saudischen Kreditratings während der Vision-2030-Periode spiegelt das Spannungsverhältnis zwischen ehrgeizigen fiskalischen Ausgaben und den außergewöhnlichen Finanzpuffern des Königreichs wider. Nach den Herabstufungen von 2016 im Zuge des Ölpreisverfalls — als Moody’s von Aa3 auf A1 und S&P von AA- auf A- senkte — haben sich die Ratings des Königreichs schrittweise erholt, da sich das Fiskalmanagement verbesserte, die Nicht-Öl-Einnahmen wuchsen und das Strukturreformprogramm an Glaubwürdigkeit gewann. Moody’s stufte das Königreich 2023 auf Aa3 herauf und brachte damit die Einschätzung zum Ausdruck, dass die Fortschritte bei der Diversifizierung das staatliche Kreditprofil spürbar gestärkt hätten.

Die Bewertungen der Ratingagenturen heben mehrere Stärken hervor. Die Bilanz des Staates bleibt außerordentlich robust: Die Devisenreserven der SAMA übersteigen 440 Milliarden US-Dollar, das Vermögen des PIF nähert sich der Marke von 1 Billion US-Dollar, und die Staatsverschuldung von rund 26 Prozent des BIP liegt deutlich unter der 60-Prozent-Schwelle, die üblicherweise mit erhöhtem Staatsrisiko assoziiert wird. Das Schuldenmanagement des Königreichs war vorbildlich: Das National Debt Management Center (NDMC) hat Saudi-Arabien als regelmäßigen und gut aufgenommenen Emittenten an den internationalen Kapitalmärkten etabliert. Die internationalen Anleihen Saudi-Arabiens werden durchweg enger bepreist als die vieler höher bewerteter Staaten, was ein Marktvertrauen widerspiegelt, das über die offiziellen Ratings hinausgeht.

Auch das Narrativ rund um die Kreditratings hat die Fortschritte der Vision 2030 aufgenommen. Die Ratingagenturen verweisen zunehmend auf die Diversifizierung der Staatseinnahmen (die Mehrwertsteuer trägt jährlich über 165 Milliarden SAR bei), die Ausweitung der Nicht-Öl-Wirtschaft und die institutionellen Reformen, die Governance und Transparenz verbessert haben. Die Veröffentlichung umfassender staatlicher Finanzabschlüsse, die Einrichtung des Programms für fiskalische Tragfähigkeit mit klaren mittelfristigen Fiskalzielen und die wachsende Unabhängigkeit der Regulierungsinstitutionen haben allesamt zu einer besseren Governance-Bewertung beigetragen.

Methodik

Staatliche Kreditratings werden von den drei großen internationalen Ratingagenturen — Moody’s Investors Service, Fitch Ratings und S&P Global Ratings — auf Grundlage umfassender Bonitätsbewertungen eines Staates vergeben. Jede Agentur wendet eine eigene Methodik an, die die Qualität von Institutionen und Governance, die Wirtschaftskraft, die fiskalische Leistungsfähigkeit und Widerstandskraft, den geldpolitischen Rahmen und die Außenposition bewertet. Die Ratings werden auf agenturspezifischen Skalen ausgedrückt (Moody’s: Aaa bis C; Fitch und S&P: AAA bis D). Alle drei Agenturen halten eine kontinuierliche Überwachung des saudischen Staates aufrecht, wobei formelle Rating-Überprüfungen in der Regel jährlich oder beim Eintreten wesentlicher Ereignisse vorgenommen werden. Jedes Rating enthält einen Ausblick (positiv, stabil oder negativ), der die wahrscheinliche Richtung der nächsten Rating-Maßnahme anzeigt.

Verwandte Prioritäten

Staatliche Kreditratings sind ein zusammengesetzter Ergebnisindikator, der die Fortschritte über zahlreiche wirtschaftliche und fiskalische Ziele der Vision 2030 hinweg bündelt. Starke Ratings stützen unmittelbar die Fähigkeit des Königreichs, Investitionen der Vision 2030 über die internationalen Kapitalmärkte zu wettbewerbsfähigen Konditionen zu finanzieren, senken die staatlichen Refinanzierungskosten und ziehen ausländische Investitionen an (staatliche Ratings dienen in vielen Methodiken als Obergrenze für Unternehmensratings). Die Kennzahl der Nicht-Öl-Staatseinnahmen ist dabei besonders relevant, da die Ratingagenturen die fiskalische Diversifizierung als zentralen Bonitätsvorteil werten. Die Kreditratings spiegeln zudem die Inflationsrate (makroökonomische Stabilität), die Entwicklung des BIP-Wachstums und die Verbesserungen der institutionellen Qualität wider.

Ausblick

Der Ausblick für die Kreditratings Saudi-Arabiens ist stabil bis positiv. Weitere Heraufstufungen sind möglich, wenn das Königreich weiterhin fiskalische Diversifizierung unter Beweis stellt, ein konservatives Schuldenmanagement beibehält und die Ziele der wirtschaftlichen Transformation der Vision 2030 erreicht. Das Aa3-Rating von Moody’s positioniert Saudi-Arabien bereits unter den am höchsten bewerteten Staaten im Universum der Schwellenländer, und eine Annäherung an den Bereich Aa2/AA erscheint denkbar, sollten sich die aktuellen Trends fortsetzen.

Die wesentlichen Abwärtsrisiken beziehen sich auf anhaltend niedrige Ölpreise, die die Fiskalsalden belasten könnten, eine mögliche Eskalation regionaler geopolitischer Spannungen sowie Umsetzungsrisiken im groß angelegten Investitionsprogramm, wie sie im Ausblick zur fiskalischen Tragfähigkeit erörtert werden. Die enormen Finanzpuffer des Königreichs (kombinierte SAMA-Reserven und PIF-Vermögen von über 1,4 Billionen US-Dollar) verleihen jedoch eine außergewöhnliche Widerstandskraft gegenüber ungünstigen Szenarien. Das Vanderbilt Portfolio wertet die Rating-Entwicklung als tragfähig und erwartet, dass alle drei Agenturen ihre Bewertungen bis 2030 halten oder verbessern werden.