Investieren in saudische Aktien | Tadawul, QFI-Zugang & Leitfaden: Investitionen in saudische Aktien eroeffnen ein Engagement am groessten Aktienmarkt des Nahen Ostens und an einer der dynamischsten Erfolgsgeschichten des Uebergangs vom Frontier- zum Schwellenmarkt weltweit. Die Saudi Exchange, bekannt als Tadawul, listet ueber zweihundert Unternehmen aus Branchen wie Energie, Bankwesen, Petrochemie, Immobilien, Gesundheitswesen, Telekommunikation und Konsumgueter. Die wegweisende Boersennotierung von Saudi Aramco im Dezember 2019 machte die Tadawul zum Sitz des wertvollsten boersennotierten Unternehmens der Welt. Die Aufnahme des Marktes in den MSCI Emerging Markets Index und den FTSE Russell Emerging Markets Index hat auslaendische Portfolioinvestitionen in zweistelliger Milliardenhoehe angezogen — sowohl passiv als auch aktiv.
Marktstruktur
Die Tadawul betreibt einen Hauptmarkt fuer etablierte Unternehmen und einen Parallelmarkt (Nomu) fuer kleinere Wachstumsunternehmen mit geringeren Zulassungsanforderungen. An der Boerse werden Aktien, boersengehandelte Fonds (ETFs), Immobilienfonds (REITs) und Sukuk gehandelt. Der Handel findet von Sonntag bis Donnerstag statt und spiegelt damit die saudische Geschaeftswoche wider, mit einer einzigen Handelssitzung und einer Auktionsphase vor Handelsschluss.
Der Markt wird von der Capital Market Authority (CMA) reguliert, die Zulassungsvoraussetzungen, Offenlegungsstandards, Vorschriften zur Unternehmensfuehrung und Regeln zum Marktverhalten festlegt. Edaa, die Wertpapierverwahrstelle, stellt Clearing-, Abwicklungs- und Verwahrdienstleistungen bereit. Die Abwicklung erfolgt fuer Aktien in einem T+2-Zyklus.
Zugangswege fuer auslaendische Investoren
Internationale Investoren koennen ueber drei zentrale Kanaele Zugang zu saudischen Aktien erhalten. Das von der CMA verwaltete Programm fuer Qualified Foreign Investors (QFI) gestattet lizenzierten auslaendischen institutionellen Anlegern den direkten Handel an der Tadawul. Der QFI-Status setzt voraus, dass Antragsteller Mindestschwellen fuer das verwaltete Vermoegen sowie Kriterien hinsichtlich ihres regulatorischen Standings erfuellen. Das QFI-Rahmenwerk wurde schrittweise liberalisiert, wobei die Mindestvermoegensanforderungen gesenkt und das Spektrum zugelassener Wertpapiere erweitert wurden.
Swap-Vereinbarungen bieten einen alternativen Zugangsmechanismus fuer auslaendische Investoren ohne QFI-Status. Bei Swap-Konstruktionen schliesst ein in Saudi-Arabien lizenzierter Broker einen Total Return Swap mit dem auslaendischen Investor ab und verschafft diesem ein wirtschaftliches Engagement in saudischen Aktien ohne direktes Eigentum. Dieser Kanal wurde von Hedgefonds und kleineren institutionellen Anlegern genutzt und war vor der QFI-Liberalisierung der wichtigste Zugangsweg fuer auslaendische Investoren.
An internationalen Boersen notierte ETFs bieten den einfachsten Zugang fuer Privatanleger und kleinere institutionelle Investoren. Mehrere ETFs, die saudische Aktienindizes abbilden, sind an grossen Boersen notiert, darunter die Londoner Boerse und die NYSE, und ermoeglichen ein liquides Engagement, ohne dass eine Infrastruktur fuer den direkten lokalen Marktzugang erforderlich ist.
Ablauf der Kontoeroeffnung
Auslaendische Investoren, die einen direkten QFI-Zugang anstreben, muessen den Antrag ueber eine CMA-lizenzierte autorisierte Person (Broker) stellen. Das Antragsverfahren umfasst die Einreichung von Unterlagen wie Handelsregistereintragung, aufsichtsrechtlichen Lizenzen, geprueften Jahresabschluessen und einem Vorstandsbeschluss zur Genehmigung der Investition. Die Bearbeitungszeiten wurden durch Digitalisierung verkuerzt, das Verfahren bleibt jedoch aufwendiger als in vollstaendig liberalisierten Maerkten.
Inlaendische saudische und GCC-Investoren koennen Brokerkonten direkt bei jedem lizenzierten saudischen Broker eroeffnen — ein Vorgang, der vollstaendig digitalisiert wurde und in der Regel online ueber das nationale digitale Identitaetssystem abgeschlossen werden kann. Die Mindestkontogroessen variieren je nach Broker, und die meisten bieten mobile Handelsanwendungen mit Echtzeit-Marktdaten.
Wichtige Marktsektoren
Der saudische Aktienmarkt ist stark auf Finanzwerte, Energie und Grundstoffe ausgerichtet. Saudi Aramco dominiert nach Marktkapitalisierung, gefolgt von grossen Banken wie der Al Rajhi Bank, der Saudi National Bank und der Riyad Bank. SABIC und weitere Petrochemieproduzenten bieten ein Engagement im nachgelagerten Chemiesektor. Unternehmen aus den Bereichen Immobilien, Gesundheitswesen, Telekommunikation und zyklischer Konsum bieten ein diversifiziertes Sektorengagement, das auf die Wachstumsthemen der Vision 2030 ausgerichtet ist.
Der Parallelmarkt Nomu bietet ein Engagement in kleineren Unternehmen, darunter Technologiefirmen, Gesundheitsdienstleister und Konsumunternehmen, die von der wirtschaftlichen Transformation des Koenigreichs profitieren, aber die Zulassungsanforderungen des Hauptmarkts noch nicht erfuellen.
Ueberlegungen zur Geldanlage
Investoren sollten mehrere fuer den saudischen Markt spezifische Faktoren beruecksichtigen. Die Bindung des Riyal an den US-Dollar eliminiert das Waehrungsrisiko fuer Anleger auf Dollarbasis, bedeutet jedoch, dass saudische Aktien keine Waehrungsdiversifizierung bieten. Die Regierungspolitik, einschliesslich Saudisierungsvorgaben, Subventionsreformen und regulatorischer Aenderungen, kann erhebliche Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne haben. Der Einfluss der Oelpreise auf die Gesamtwirtschaft bleibt selbst fuer Nicht-Oel-Unternehmen ein bedeutender Faktor, bedingt durch die Korrelation zwischen Staatsausgaben und Oeleinnahmen.
Die Standards der Unternehmensfuehrung haben sich unter der Aufsicht der CMA erheblich verbessert, mit verpflichtenden Anforderungen an die Unabhaengigkeit der Verwaltungsraete, Regeln fuer Pruefungsausschuesse und verschaerften Offenlegungsstandards. Familieneigentumsstrukturen und Beteiligungen staatsnaher Unternehmen bleiben jedoch verbreitet und koennen unternehmerische Entscheidungen in einer Weise beeinflussen, die sich von vollstaendig gestreuten Publikumsgesellschaften unterscheidet.
Die Liquiditaet variiert erheblich innerhalb des Marktes. Saudi Aramco, die Al Rajhi Bank und andere Werte mit hoher Marktkapitalisierung werden mit hoher Liquiditaet gehandelt, waehrend Mid- und Small-Cap-Aktien groessere Geld-Brief-Spannen und geringere Tagesvolumina aufweisen koennen. Fuer die Beteiligung an einzelnen Unternehmen gelten Obergrenzen fuer auslaendisches Eigentum, und bestimmte strategische Unternehmen unterliegen niedrigeren Auslaenderquoten.
Steuerliche Erwaegungen
Saudi-Arabien erhebt fuer Privatanleger keine Kapitalertragsteuer auf Boersentransaktionen. Dividenden saudischer Unternehmen unterliegen fuer saudische und GCC-Staatsangehoerige keiner Quellensteuer. Auslaendische Investoren koennen einer Quellensteuer auf Dividenden unterliegen, deren Satz sich nach dem gegebenenfalls anwendbaren Doppelbesteuerungsabkommen zwischen Saudi-Arabien und dem Wohnsitzstaat des Investors richtet.