PIF und 11 Prozent Nicht-Oel-BIP: Was die Methodik wirklich zeigt

Zuletzt geprüft: 1. September 2026.

Der Public Investment Fund sagt, er habe 2025 11 Prozent zum gesamten Nicht-Öl-BIP Saudi-Arabiens beigetragen. Zugleich weist er für 2021 bis 2025 einen kumulierten Beitrag von 1.286 Milliarden Saudi-Riyal zum realen Nicht-Öl-BIP aus, neben mehr als 750 Milliarden Saudi-Riyal Investitionen in neue inländische Projekte. [S1]

Die Aussage ist ökonomisch möglich. PIF kontrolliert Unternehmen oder investiert in Unternehmen, deren Tätigkeit unmittelbar Wertschöpfung erzeugt; diese Unternehmen kaufen bei saudischen Zulieferern ein; und die durch diese Tätigkeit gestützten Löhne schaffen zusätzliche Nachfrage. Dass ein fünfjähriger BIP-Beitrag höher liegt als der Kapitaleinsatz über fünf Jahre, ist für sich genommen kein Hinweis auf Überzeichnung.

Die veröffentlichte Schlagzeile ist aber unabhängig nicht reproduzierbar. Die Landingpage zum PIF-Jahresbericht und die Ergebnismitteilung liefern kein Modell, keinen Nenner, keine sektorale Überleitung, keine Preisbasis, keine Zurechnungsregel und kein Kontrafaktum. Frühere PIF-Berichte definieren das Ziel als direkten, indirekten und induzierten BIP-Beitrag. Das spricht für eine volkswirtschaftliche Wirkungsrechnung, nicht für eine einfache Summe buchhalterischer Wertschöpfung. [S2] [S3]

Damit wird das Wort „beigetragen“ entscheidend. Es kann ein valides Messkonzept bezeichnen. Es ist aber nicht gleichbedeutend mit Umsatz der PIF-Unternehmen, Gewinn des PIF, Zahlungen an den Staatshaushalt oder BIP, das ohne den Fonds verschwinden würde.

Die öffentliche Reihe impliziert 376 Mrd. SAR für 2025

PIF meldete für 2021 bis 2024 einen kumulierten Beitrag zum realen Nicht-Öl-BIP von 910 Milliarden Saudi-Riyal. Der kumulierte Gesamtwert für 2025 liegt bei 1.286 Milliarden Saudi-Riyal. Die Differenz beträgt 376 Milliarden Saudi-Riyal. [S2] [S1]

Die Rechnung ist einfach:

1.286 Mrd. SAR kumuliert bis 2025 − 910 Mrd. SAR kumuliert bis 2024 = 376 Mrd. SAR implizierter Beitrag 2025

Wenn 376 Milliarden Saudi-Riyal der Zähler hinter der 11-Prozent-Aussage sind, liegt der implizite Nenner bei rund 3.418 Milliarden Saudi-Riyal:

376 Mrd. SAR ÷ 0,11 = 3.418 Mrd. SAR impliziter Nenner für das gesamte Nicht-Öl-BIP

Das ist eine analytische Rekonstruktion, keine von PIF ausdrücklich veröffentlichte Zahl. Beide kumulierten Werte sind gerundet, und „gesamtes Nicht-Öl-BIP“ braucht eine präzise Definition. Die Rechnung liefert dennoch den ersten Prüfungspunkt: Eine vollständige Methodik müsste den Zähler und Nenner für 2025 mit Beträgen in dieser Größenordnung in Einklang bringen.

Der Jahreszuwachs entspricht 29,2 Prozent des gesamten Fünfjahresbeitrags. Das kann Reifung der Portfoliounternehmen, neue Aktivität, eine Inflations- oder Deflationsmethodik oder einen erweiterten Berichtskreis widerspiegeln. Die öffentliche Schlagzeile zerlegt diese Veränderung nicht.

Das Verhältnis von 1,71 ist keine Kapitalrendite. BIP ist ein Strom von Wertschöpfung in einer Periode; Investition ist eingesetztes Kapital. Ein im ersten Jahr gebautes Werk kann in mehreren späteren Jahren Wertschöpfung erzeugen. Zuliefer- und induzierte Effekte können den gemessenen Effekt ebenfalls über die anfänglichen Ausgaben heben.

„Real“, „Nicht-Öl“ und „gesamt“ brauchen Definitionen

Saudi-Arabiens General Authority for Statistics meldete für 2025 ein Wachstum der realen Nicht-Öl-Aktivitäten von 4,9 Prozent; das BIP zu laufenden Preisen erreichte 4.789 Milliarden Saudi-Riyal. GASTAT stellt Öl-Aktivitäten, Nicht-Öl-Aktivitäten und staatliche Aktivitäten in seiner Quartalsveröffentlichung als getrennte oberste Kategorien dar. [S4]

PIF bezeichnet seine kumulierte Kennzahl als Beitrag zum realen Nicht-Öl-BIP und seinen Prozentwert für 2025 als Anteil am gesamten Nicht-Öl-BIP. Eine reproduzierbare Darstellung müsste festlegen:

• ob staatliche Aktivitäten im Nenner enthalten sind oder außerhalb stehen;
• welche verkettete Volumen- oder Konstantpreisreihe verwendet wird;
• welches Referenzjahr gilt und wie revidierte Volkswirtschaftliche Gesamtrechnungen behandelt werden;
• ob Nettogütersteuern einbezogen sind;
• ob Zähler und Nenner dasselbe Preiskonzept nutzen; und
• ob die 11 Prozent vor oder nach Rundung berechnet werden.

Ein direkter Vergleich der 11 Prozent mit dem BIP zu laufenden Preisen würde reale und nominale Konzepte vermischen, sofern der Zähler nicht konsistent umgerechnet wurde. Deshalb ist der oben abgeleitete Nenner von 3.418 Milliarden Saudi-Riyal ein Prüfhinweis, keine behauptete Summe der Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnung.

Direktes BIP ist nicht Umsatz von Portfoliounternehmen

BIP misst Wertschöpfung, nicht Bruttoumsatz. Auf Unternehmensebene beginnt eine vereinfachte Wertschöpfungsbrücke mit der Produktion und zieht Vorleistungen anderer Produzenten ab. Arbeitnehmerentgelt, Produktionssteuern abzüglich Subventionen und Betriebsüberschuss sind Bestandteile der daraus entstehenden Wertschöpfung.

Die konsolidierte PIF-Gruppe meldete für 2025 rund 450 Milliarden Saudi-Riyal Umsatz. Es wäre falsch, diese Zahl direkt mit dem impliziten BIP-Beitrag von 376 Milliarden Saudi-Riyal zu vergleichen und daraus zu schließen, dass Portfoliounternehmen 84 Prozent ihres Umsatzes in BIP verwandelten. Die Abgrenzungen unterscheiden sich, und die Wirkungszahl kann nicht konsolidierte Unternehmen, Lieferketten und induzierte Aktivität enthalten. Konsolidierter Umsatz umfasst außerdem den vollen Umsatz kontrollierter Tochtergesellschaften, selbst wenn PIF Minderheitsmiteigentümer hat. [S6]

Der direkte Anteil müsste stattdessen aus der in Saudi-Arabien verorteten Bruttowertschöpfung aufgebaut werden, die PIF und seinem Portfolio zurechenbaren Aktivitäten entstammt. Dafür braucht es Unternehmens- oder Projektdaten zu inländischer Produktion und Vorleistungen sowie Regeln für Gemeinschaftsunternehmen, Minderheitsbeteiligungen und Unternehmen, die schon vor Erwerb oder Übertragung an PIF existierten.

Indirekte und induzierte Effekte sind legitim - und modellabhängig

Input-Output-Analyse verfolgt Produktionsbeziehungen durch eine Volkswirtschaft. Ein PIF-finanziertes Hotel kauft Lebensmittel, Reinigung, Instandhaltung, Technologie und professionelle Dienstleistungen. Diese Zulieferer kaufen wiederum eigene Vorleistungen. Das ist der indirekte Effekt. Beschäftigte, die durch direkte und indirekte Aktivität gestützt werden, geben einen Teil ihres Einkommens in der Binnenwirtschaft aus; das ist der induzierte Effekt.

Das US Bureau of Economic Analysis unterscheidet Type-I-Multiplikatoren, die direkte und indirekte Effekte abdecken, von Type-II-Multiplikatoren, die Effekte aus Haushaltsausgaben hinzufügen. Es warnt zugleich, dass Input-Output-Modelle auf Annahmen über Produktionsbeziehungen und lokale Lieferbedingungen beruhen, die Wirkungen überzeichnen können, wenn sie falsch angewandt werden. [S5]

Die Methode ist deshalb weder Marketingfiktion noch direkte Beobachtung. Sie ist ein Modell, das auf nationalen Wirtschaftstabellen aufsetzt. Ihre Qualität hängt von Eingaben und Annahmen ab.

Für PIFs Aussage sind mindestens acht Modellentscheidungen wesentlich:

1. Jahrgang der Input-Output-Tabelle. Alte Tabellen bilden eine Wirtschaft, die sich so schnell verändert wie Saudi-Arabien, möglicherweise nicht ab.
2. Inländische gegenüber importierten Vorleistungen. Importe sind Abflüsse aus dem inländischen BIP-Effekt und dürfen keinen saudischen Multiplikator erhalten.
3. Definition der direkten Aktivität. Der Ausgangsvektor muss Endnachfrage von Vorleistungstransaktionen unterscheiden.
4. Induzierter Konsum. Ersparnisse, Steuern, Rücküberweisungen und Importe reduzieren den Betrag, der lokal wieder zirkuliert.
5. Kapazitätsgrenzen. Ein Modell, das annimmt, Zulieferer könnten ohne Preis- oder Arbeitsverdrängung expandieren, kann die zusätzliche Nettoaktivität überzeichnen.
6. Zurechnung. Das gesamte BIP eines Unternehmens kann PIF nicht automatisch zugerechnet werden, nur weil PIF beteiligt ist oder Kapital bereitstellt.
7. Kontrafaktum. Manche Aktivität wäre möglicherweise unter privatem Eigentum oder bei alternativer öffentlicher Ausgabe ebenfalls entstanden.
8. Zeit. Bauwirkung und Betriebswirkung sollten den Jahren zugeordnet werden, in denen Wertschöpfung entsteht, ohne doppelt gezählt zu werden.

Doppelzählung ist das zentrale Portfoliorisiko

PIFs Größe schafft ein ungewöhnliches Aggregationsproblem. Ein Portfoliounternehmen kann an ein anderes verkaufen. Die direkte Produktion eines Bauunternehmens kann Vorleistung eines Entwicklers sein. Eine Bank kann einen Zulieferer finanzieren, dessen Aktivität bereits im Multiplikator eines Industrieprojekts steckt. Wer unternehmensbezogene „Gesamteffekte“ addiert, kann dieselbe saudische Lieferkettenaktivität mehrfach zählen.

Das Office for National Statistics hat dokumentiert, wie eine Wirkungsmethodik indirekte Aktivität überzeichnete, weil die angeblich direkten Ausgangsdaten bereits Vorleistungsverwendung enthielten. Die erneute Anwendung eines Multiplikators reproduzierte Aktivität, die schon enthalten war. [S7]

Ein fondsweites Modell sollte deshalb auf einem konsolidierten Endnachfragevektor beruhen oder konzerninterne und überlappende Lieferkettentransaktionen ausdrücklich entfernen. Es sollte nicht einfach die Wirkungsstudien von mehr als 200 Portfoliounternehmen aufsummieren.

Dasselbe Problem entsteht über Jahre hinweg. Die Kapitalkosten eines Projekts sollten nicht als jährliche Betriebsproduktion behandelt werden. Bauwertschöpfung entsteht, während der Vermögenswert errichtet wird; Betriebswertschöpfung beginnt, wenn er Leistungen produziert. Eine kumulierte Reihe muss diese Phasen trennen.

Das Kontrafaktum entscheidet, ob „Beitrag“ Bruttoeffekt oder Zusatzeffekt meint

Der Bruttoeffekt fragt, wie viel Aktivität mit PIF-gestützten Unternehmen und Ausgaben verbunden ist. Der zusätzliche Nettoeffekt fragt, was sich durch PIF im Vergleich zu einer glaubwürdigen Welt ohne Intervention verändert hat.

Am größten ist der Unterschied bei reifen Unternehmen und übertragenen Vermögenswerten. Wenn der Staat ein bestehendes operatives Unternehmen an PIF überträgt, tritt dessen Wertschöpfung in den PIF-Portfoliokreis ein; die zugrunde liegende wirtschaftliche Aktivität muss deshalb aber nicht neu sein. PIF kann das Unternehmen später verbessern, Investitionen ausweiten oder Lieferketteneffekte erzeugen; diese Zuwächse unterscheiden sich von der geerbten Basis.

Bei neu geschaffenen Sektoren kann das Kontrafaktum stärker sein. Wenn Kapital, Koordination und frühe Nachfrage eine Aktivität ermöglicht haben, die private Märkte sonst nicht finanziert hätten, lässt sich ein größerer Teil der daraus entstehenden Wertschöpfung plausibel mit PIF verbinden. Auch dann zählt Verdrängung: Arbeitskräfte, Land und Finanzierung, die in eine Aktivität fließen, hätten anderswo Wert schaffen können.

PIFs Formulierung „beigetragen“ könnte den verbundenen Bruttoeffekt beschreiben statt zusätzliches Netto-BIP. Das ist nicht problematisch, wenn es offengelegt wird. Irreführend wird es erst, wenn Leser den Bruttofußabdruck als kausalen Zusatz behandeln sollen, ohne dass das Kontrafaktum bestimmt ist.

Was eine reproduzierbare Methodiknotiz enthalten müsste

PIF kann die 11-Prozent-Aussage prüfbar machen, ohne Geschäftsgeheimnisse der Portfoliounternehmen offenzulegen. Ein knapper technischer Anhang könnte veröffentlichen:

Die Offenlegung muss nicht jede kommerziell sensible Unternehmenseingabe veröffentlichen. Aggregierte Sektorvektoren, Parameterbandbreiten und ein Prüfungsurteil würden unabhängigen Analysten erlauben, die Größenordnung nachzuvollziehen.

Der stärkste Fall für die 11-Prozent-Zahl

PIFs Portfolio ist groß genug, um einen zweistelligen Anteil plausibel zu machen. Der Fonds kontrolliert bedeutende saudische Unternehmen und Entwicklungsplattformen, finanziert Bauaktivität, schafft neue operative Gesellschaften und beschafft umfangreich im inländischen Privatsektor. Die gemeldeten kumulierten Investitions- und Beschaffungszahlen stützen einen großen direkten und lieferkettenbezogenen Fußabdruck. Der implizite Effekt von 376 Milliarden Saudi-Riyal für 2025 entspricht rund 84 Prozent des konsolidierten Gruppenumsatzes, doch der Vergleich ist nicht gleichartig; indirekte und induzierte Effekte können legitim über die Buchhaltungsgruppe hinausreichen.

Auch die Reihe bewegt sich in eine Richtung, die zur Reifung des Portfolios passt: Der kumulierte Beitrag stieg von 910 Milliarden Saudi-Riyal bis 2024 auf 1.286 Milliarden Saudi-Riyal bis 2025, während der gemeldete Anteil von 10 auf 11 Prozent zunahm. [S2] [S1]

Der Gegenfall: Eine nationale Wirkungskennzahl ist zu wichtig für eine Blackbox

Die 11-Prozent-Zahl steht inzwischen im Zentrum der Erzählung, die PIF über Vision 2030 formuliert. Je größer ihr politisches Gewicht, desto weniger genügt eine reine Schlagzeilen-Offenlegung.

Ohne Methodik können Leser nicht bestimmen, wie viel direkte Wertschöpfung ist, wie viel aus Multiplikatoren entsteht, ob geerbte Aktivität enthalten ist, wie Importe behandelt werden oder ob Zulieferereffekte überlappen. Sie können den Zähler auch nicht mit GASTATs Nenner abstimmen oder die Sensitivität gegenüber plausiblen Annahmen beurteilen.

Die angemessene Schlussfolgerung lautet nicht, dass die Zahl falsch ist. Sie lautet, dass die öffentliche Evidenz Größe stützt, während Reproduzierbarkeit offenbleibt.

Die 11%-Aussage braucht eine reproduzierbare Brücke zur Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnung

Vision 2030 hängt daran zu zeigen, dass souveräne Investitionen eine Wirtschaft schaffen, die sich zunehmend selbst tragen kann. Der BIP-Effekt ist deshalb folgenreicher als eine bloße Ankündigungszählung. Verbundene Bruttoaktivität und strukturelle Nettotransformation sind aber nicht identisch.

Die tiefere Scorecard sollte zeigen, ob PIF-Aktivität Produktivität, inländische Wertschöpfung und Exportfähigkeit erhöht; ob privates Kapital weiterläuft, wenn PIF-Unterstützung abnimmt; und ob operative Unternehmen dauerhafte Cashflows statt nur Baunachfrage erzeugen.

Die Veröffentlichung der Methodik würde Politik verbessern, nicht nur Kommunikation. Sie würde sichtbar machen, welche Ökosysteme den höchsten inländischen Multiplikator erzeugen, wo Importe Wert ins Ausland abfließen lassen und wo Zulieferentwicklung die saudische Wertschöpfung erhöhen könnte.

Was diese Einschätzung ändern würde

Die Einschätzung kann von „plausibel, aber nicht reproduzierbar“ angehoben werden, wenn PIF einen technischen Anhang oder einen unabhängigen Prüfbericht mit Zähler, Nenner und Zurechnungsmethode veröffentlicht. Ein GASTAT-Querverweis oder eine gemeinsam definierte Kennzahl wäre besonders wertvoll.

Bis dahin ist die vorsichtigste Formulierung präzise: PIF berichtet, dass ihm und seinem Portfolio zurechenbare Aktivität 2025 11 Prozent des saudischen Nicht-Öl-BIP ausmachte, auf Basis einer Wirkungsrechnung, die in der öffentlichen Schlagzeile nicht ausreichend offengelegt ist, um sie zu reproduzieren.

Verwandter Vision-2030-Kontext

• PIF 2025: Erlöse, Gewinn, Gesamtergebnis und verwaltetes Vermögen
• Die EA-Übernahme über 55 Mrd. USD ist vollzogen. Saudisches Gaming ist von Strategie zu Eigentum gewechselt
• Aramcos Q2-Free-Cashflow deckte 56% der erklärten Basisdividende

Quellen

1. [S1] Public Investment Fund, Annual Report 2025 landing page and report. https://www.pif.gov.sa/en/annual-report-2025/
2. [S2] Public Investment Fund, Annual Report 2024. https://www.pif.gov.sa/-/media/project/pif-corporate/pif-corporate-site/our-financials/annual-reports/pdf/20250904_pif_ar24_public_english_interactive-pdf.pdf
3. [S3] Public Investment Fund, “PIF Strategy 2021-2025,” including macroeconomic-impact targets. https://www.pif.gov.sa/-/media/project/pif-corporate/pif-corporate-site/strategy-and-impact/our-program/pdf/pif-strategy-2021-2025.pdf
4. [S4] General Authority for Statistics, “Saudi economy records 4.5% growth in 2025,” 9 March 2026. https://stats.gov.sa/en/w/news/171
5. [S5] US Bureau of Economic Analysis, “Input-Output Models for Impact Analysis: Suggestions for Practitioners Using RIMS II Multipliers.” https://www.bea.gov/research/papers/2011/input-output-models-impact-analysis-suggestions-practitioners-using-rims-ii
6. [S6] Public Investment Fund, audited consolidated financial statements for the year ended 31 December 2025. https://www.pif.gov.sa/-/media/project/pif-corporate/pif-corporate-site/our-financials/financial-statements/pdfs/consolidated-financial-statements-2025.pdf
7. [S7] UK Office for National Statistics, “Low Carbon and Renewable Energy Economy Survey: indirect estimates methodology,” 25 February 2026. https://www.ons.gov.uk/economy/environmentalaccounts/methodologies/lowcarbonandrenewableenergyeconomylcreesurveyindirectestimatesmethodology