Die NEOM-Vertragskündigungen im März 2026 beendeten drei Großpakete mit einem Gesamtwert von rund 6,85 Milliarden US-Dollar. Webuild, Italiens größter Ingenieurkonzern, gab bekannt, dass NEOM seinen 4,7 Milliarden US-Dollar schweren Vertrag für drei Dämme und einen 2,8 Kilometer langen Süßwassersee in Trojena gekündigt habe. Das Projekt hatte 30 Prozent Fertigstellung erreicht. Hyundai Engineering and Construction aus Südkorea bestätigte, dass NEOM sein im Juni 2022 für einen 12,5 Kilometer langen Abschnitt vergebenes Tunnelbaupaket gekündigt habe. Malaysias Eversendai Corporation meldete die Stornierung ihrer Stahlbau- und Brandschutzarbeiten für das Ski-Village-Resort in Trojena.
Jeder Auftragnehmer merkte in sorgfältig gewählten Worten an, dass die Kündigungen von NEOM im Rahmen vertraglicher Rechte ausgeübt worden seien und nach Abrechnung der fertiggestellten Arbeiten nicht zu finanziellen Verlusten führen würden. Die diplomatische Formulierung verschleierte das Ausmaß dessen, was geschehen war. In einem einzigen Monat hatte das Vorzeige-Megaprojekt des Königreichs mehr Bauwert gestrichen, als die meisten Länder in einem Jahrzehnt für Infrastruktur ausgeben.
Es waren nicht die ersten Kündigungen. Es waren die sichtbarsten in einer Kaskade, die sich beschleunigt hatte, seit der Public Investment Fund den Bau von The Line im September 2025 ausgesetzt hatte. Doch die Kündigungen vom März 2026 markierten eine Schwelle: den Punkt, an dem NEOMs Schrumpfung vom internen Programmmanagement zu öffentlichen Auftragnehmermeldungen überging, die institutionelle Investoren, Ratingagenturen und Analysten von Staatsfonds in Echtzeit verfolgen konnten.
Die Bilanz: Was 50 Milliarden US-Dollar kauften
NEOMs stellvertretender CEO Rayan Fayez bestätigte auf dem Weltwirtschaftsforum in Davos im Februar 2025, dass das Projekt seit seinem Start 2017 über 50 Milliarden US-Dollar ausgegeben habe. Die Zahl, die Fayez mit der Sachlichkeit eines Menschen offenlegte, der ein Quartalsbudget beschreibt, ist größer als das BIP von mehr als 90 Ländern.
Für 50 Milliarden US-Dollar hat NEOM Folgendes hervorgebracht: einen betriebsbereiten Flughafen, der kommerzielle Flüge abwickeln kann; Straßennetze, die die Projektzone verbinden; Arbeiterunterkünfte für die Zehntausenden Arbeiter, die die Infrastruktur errichteten; Hafenanlagen an der Küste des Roten Meeres; sowie die nahezu fertiggestellte NEOM Green Hydrogen Plant, ein 8,4 Milliarden US-Dollar schweres Joint Venture zwischen NEOM, Air Products und ACWA Power, das zu 80 Prozent fertig ist und auf Kurs liegt, ab 2027 täglich 600 Tonnen grünen Wasserstoff zu produzieren.
Sie hat zudem 2,4 Kilometer Fundamentarbeit für The Line hervorgebracht — rund 1,4 Prozent der geplanten 170-Kilometer-Struktur. Es existiert kein oberirdischer Überbau. Das Bevölkerungsziel für 2030 wurde von 1,5 Millionen auf weniger als 300.000 gesenkt. Eine erstmals von Bloomberg berichtete interne Prüfung prognostizierte, dass die Fertigstellung von The Line nach der ursprünglichen Spezifikation 8,8 Billionen US-Dollar kosten und bis 2080 dauern würde.
Sindalah, das Luxusinselresort im Roten Meer, befindet sich weiterhin in aktiver Entwicklung und ist die Projektkomponente, die der Aufnahme von Gästen am nächsten ist. Stand März 2026 hatte es noch keinen einzigen zahlenden Besucher aus der breiten Öffentlichkeit empfangen.
McKinsey and Company, NEOMs wichtigster Strategieberater, hat laut Berichterstattung von TechCrunch über 130 Millionen US-Dollar pro Jahr an Beratungshonoraren erwirtschaftet. Die Rolle der Firma bei der Gestaltung des ursprünglichen NEOM-Umfangs — darunter die 170 Kilometer lange lineare Stadt, das Bergski-Resort in einer Region, in der die Sommertemperaturen 30 Grad Celsius übersteigen, und die schwimmende Industrieplattform — hat Prüfung auf sich gezogen, da jedes Element zurückgefahren oder ausgesetzt wurde.
Die Trojena-Frage
Die Kündigung von Webuilds Trojena-Vertrag verdient eine gesonderte Betrachtung, weil sie eine Frage klärt, die monatelang über Saudi-Arabiens sportlichen Ambitionen gehangen hatte.
Trojena war als Bergtourismusdestination innerhalb von NEOM konzipiert, mit einem Skiressort, einem Süßwassersee, Luxushotels und ganzjährigen Freizeiteinrichtungen im Freien. Saudi-Arabien gewann das Recht, die Asiatischen Winterspiele 2029 in Trojena auszurichten — eine Entscheidung, die den Bau wettkampftauglicher Skiinfrastruktur in einer Wüstengebirgsumgebung erforderte.
Branchenbeobachter hatten geschätzt, dass Trojena innerhalb von sechs Monaten Bauaufträge über 3 bis 4 Milliarden US-Dollar benötigen würde, um überhaupt eine realistische Chance zu haben, die Spiele rechtzeitig auszurichten. Stattdessen erhielt es Kündigungen über 4,7 Milliarden US-Dollar. Die Spiele wurden im Januar 2026 nach Almaty, Kasachstan, verlegt. Saudi-Arabiens Reaktion war kein Protest, sondern stille Hinnahme — eine Reaktion, die Branchenanalysten als Erleichterung über die Beseitigung einer unmöglichen Frist deuteten.
Die Trojena-Kündigung beseitigte zudem NEOMs umweltpolitisch umstrittenstes Teilprojekt. Der Süßwassersee erforderte die Aufstauung eines Wüsten-Wadi-Systems, die Skiinfrastruktur verlangte kontinuierliche künstliche Schneeproduktion bei Umgebungstemperaturen, die mit Wintersport unvereinbar sind, und das gesamte Konzept lotete die Grenzen des Klima-Engineerings in einer Region aus, die bereits unter Wasserstress leidet. Ob man die Umweltkritik akzeptiert oder nicht — der ökonomische Fall für ein Wüsten-Skiressort war stets dem Prestigefall untergeordnet. Als Prestige unerschwinglich wurde, verlor das Projekt seine Daseinsberechtigung.
Was überlebt und warum
Das Muster in NEOMs Schrumpfung ist nicht zufällig. Jede überlebende Komponente hat ein Merkmal gemeinsam: Sie erwirtschaftet Renditen unabhängig vom Megastadt-Konzept.
Die Anlage für grünen Wasserstoff produziert einen Rohstoff — grünen Ammoniak —, den die globalen Märkte kaufen werden, unabhängig davon, ob NEOM eine Stadt wird. Der Flughafen bedient die Küste des Roten Meeres. Sindalah zielt mit oder ohne The Line im Hintergrund auf den Luxustourismus. Die Straßen- und Hafeninfrastruktur hat eigenständigen Nutzen.
Alles, was gestrichen oder ausgesetzt wurde, hing von der These der integrierten Stadt ab — der Vorstellung, dass 9 Millionen Menschen in einer 170 Kilometer langen verspiegelten Struktur leben würden, dass sie ein Skiressort, einen Süßwassersee, eine schwimmende Industrieplattform und einen riesigen Würfel in der Wüste bräuchten. Die integrierte These erforderte, dass alle Komponenten gleichzeitig gelingen. Als ein einzelnes Element scheiterte — und das fiskalische Umfeld mehrere Elemente zwang, gleichzeitig zu scheitern —, brach das vernetzte System zusammen.
Die überarbeitete Strategie 2026–2030 von PIF-Gouverneur Yasir Al Rumayyan, für das Frühjahr 2026 erwartet, soll sich Berichten zufolge auf KI-Infrastruktur, Bergbau, Ernährungssicherheit und Verteidigungslogistik konzentrieren. Keines davon erfordert The Line. Alle können NEOMs bestehende Infrastruktur nutzen — den Flughafen, die Straßen, den Hafen, das für die Wasserstoffanlage errichtete Stromnetz — ohne die residenzielle Megastadt, die sie rechtfertigen sollte.
Das NEOM Stadium, geplant als Austragungsort der Weltmeisterschaft 2034 in 350 Metern Höhe innerhalb der architektonischen Hülle von The Line, schafft ein interessantes Minimum Viable Product für den ersten Bezirk. Die Frist der FIFA erzwingt den Bau mindestens eines funktionierenden Abschnitts von The Line bis 2032 — ein Sportviertel mit Verkehr, Unterkünften und einem Flughafen. Es ist, paradoxerweise, die realistischste Version von NEOM: keine 170 Kilometer lange Stadt, sondern ein Stadionviertel, das zufällig in der Hülle einer solchen liegt.
Der Kollateralschaden bei den Auftragnehmern
Die Reduzierung der PIF-Bauverpflichtungen um 41 Milliarden US-Dollar hat das Risiko in der globalen Ingenieurbranche auf eine Weise umverteilt, die erst jetzt sichtbar wird.
Bechtel, Fluor und AECOM hatten zusammen geschätzte 4 bis 6 Milliarden US-Dollar an NEOM-Baupaketen gewonnen oder befanden sich in der Endphase der Verhandlungen. Mehrere dieser Pakete wurden ausgesetzt, reduziert oder zu deutlich niedrigeren Werten neu ausgeschrieben. Keine dieser Firmen bezieht den Großteil ihres Umsatzes aus Saudi-Arabien, doch der Verlust des erwarteten NEOM-Auftragsvolumens stellt eine negative Korrektur der Wachstumsprognosen für den Auftragsbestand 2026–2027 dar.
DSV, einer der weltweit größten Logistikkonzerne, hält einen Anteil von 49 Prozent an einem 10 Milliarden US-Dollar schweren Joint Venture mit NEOM für exklusive Logistik- und Transportdienstleistungen bis 2055. Das Gemeinschaftsunternehmen ist nicht in Betrieb. DSV deckelte seine Ausgaben 2025 bei 100 Millionen US-Dollar, als die Projektzeitpläne verrutschten. CEO Jens H. Lund teilte den Aktionären mit, der Hochlauf bei NEOM sei langsamer als erwartet verlaufen. Der Status des Joint Ventures — Kapital gebunden, Verträge unterzeichnet, Renditen weiter in die Zukunft verschoben — verkörpert die Lage privatwirtschaftlicher Partner, die auf den ursprünglichen Zeitplan gesetzt haben.
Die Auftragnehmergemeinschaft hat mit einem Pragmatismus reagiert, der die Anpassung des Königreichs selbst spiegelt. Unternehmen schwenken von NEOM-Paketen auf den Stadionbau der Fußball-Weltmeisterschaft, die Infrastruktur der Expo 2030 und den Rechenzentrumsausbau um, den HUMAIN und die SDAIA vorantreiben. Der saudische Baumarkt ist nicht geschrumpft — er hat sich gedreht. Die Firmen, die sich mit ihm drehen können, werden ihre Auftragsbücher wieder füllen. Jene, die an NEOM-spezifische Verträge gebunden sind, sehen sich Abschreibungen gegenüber.
Die 50-Milliarden-Dollar-Frage
Die offizielle Position der saudischen Regierung bleibt, dass NEOM ein Projekt über mehr als 50 Jahre ist. Finanzminister Mohammed Al-Jadaan erklärte der Future Investment Initiative 2024, dass jeder, der erwarte, NEOM werde in seiner Grandiosität innerhalb von fünf Jahren gebaut, voll betriebsbereit und profitabel sein, töricht sei. Die Rahmung ist technisch vertretbar. Mehrere Jahrzehnte umfassende Infrastrukturprogramme erleben routinemäßig Umfangsanpassungen, Kostenüberschreitungen und Phasenverschiebungen.
Doch 50 Milliarden US-Dollar über neun Jahre für einen Flughafen, einige Straßen, Arbeiterunterkünfte und eine Wasserstoffanlage, die stets ein separates Joint Venture war, sind keine Umfangsanpassung. Sie sind eine grundlegende Neubewertung dessen, was NEOM sein sollte, gegenüber dem, was es lieferte. Allein die Anlage für grünen Wasserstoff macht rund 8,4 Milliarden US-Dollar an zugesagter Investition aus. Die verbleibenden 41,6 Milliarden US-Dollar brachten Infrastruktur hervor, die als Fundament für eine Stadt dient, die in dem ursprünglich vorgesehenen Maßstab möglicherweise nie gebaut wird.
Die Tadawul hielt sich durch die Vertragskündigungen im März stabil. Institutionelle Investoren hatten NEOMs Schrumpfung bereits eingepreist, weil die eigenen Finanzoffenlegungen des PIF — die Abschreibung von 8 Milliarden US-Dollar, der Rückgang des Gigaprojekt-Anteils von 8 Prozent auf 6 Prozent der Gesamtaktiva — die Anpassung Monate im Voraus signalisiert hatten. Die Nicht-Reaktion des Marktes war selbst das Urteil: NEOMs ursprünglicher Umfang war eine versunkene Kostenposition. Der Schwenk des PIF zu renditegenerierenden Vermögenswerten — KI-Rechenleistung, Wasserstoff, Mineralien, WM-Infrastruktur — ist das, was das Anlegervertrauen intakt hielt.
Die Wüste der Provinz Tabuk bleibt. Sechsundzwanzigtausend Quadratkilometer Berge, Küste und Sand, wo Saudi-Arabien eine Zivilisation aus dem Nichts errichten wollte. Der Großteil dieses Territoriums wurde nie entwickelt. Was dort jetzt steht — ein Flughafen, eine kurz vor der Fertigstellung stehende Wasserstoffanlage, die Fundamente eines Stadions und die 2,4 Kilometer lange Narbe einer linearen Stadt, die ein Fünfzigstel ihrer geplanten Länge erreichte —, ist das physische Zeugnis der teuersten architektonischen Ambition der modernen Geschichte.
Es ist zugleich, in seiner reduzierten Form, möglicherweise die ehrlichste Version dessen, was souveränes Kapital tatsächlich bauen kann, wenn Schwerkraft, Budgets und iranische Raketen dazwischenkommen.
Diese Analyse stützt sich auf Auftragnehmermeldungen von Webuild, Hyundai E&C und Eversendai; Geschäftsberichte und Finanzoffenlegungen des PIF; Berichterstattung von Bloomberg, dem Wall Street Journal, AGBI, CNBC, TechCrunch, Zawya, Gulf Business, Middle East Eye, der Financial Times und Arabian Business; sowie Daten des IWF, von NEOM und des saudischen Finanzministeriums. Vision2030.AI ist redaktionell unabhängig und weder mit NEOM, dem PIF noch mit einer offiziellen Stelle der Vision 2030 verbunden.