Die NEOM-Auftragnehmerverluste konzentrieren sich auf ins Stocken geratene Logistikverpflichtungen, gekündigte Trojena-Bauarbeiten, stornierte Tunnelpakete sowie exponierte Ingenieur- und Beratungsverträge.
Die Reduzierung der Bauverpflichtungen des Public Investment Fund um 41 Milliarden US-Dollar – Teil der breiteren Abschreibung über 8 Milliarden US-Dollar und der fiskalischen Triage – verdunstete nicht in der Wüste. Sie landete auf Konzernbilanzen, in Gewinnprognosen und in Auftragsbestandsprojektionen der globalen Ingenieur- und Bauindustrie. Jeder Dollar, den der PIF aus dem Gigaprojekt-Portfolio abzog, war ein Dollar, den ein Auftragnehmer zu verdienen erwartet hatte. Die Auftragnehmer haben sich diese Kürzung nicht ausgesucht. Sie mussten sie verkraften.
Was folgt, ist die forensische Bestandsaufnahme, welche Konzerne die Verluste tragen, welche schwenken und welche an NEOM-spezifische Verpflichtungen gebunden sind, die sich nicht umlenken lassen – die Konzernopfer eines Programms, das 500 Milliarden US-Dollar an Bau ankündigte und in einem einzigen Monat 50 Milliarden US-Dollar an Ausgaben und 6,85 Milliarden US-Dollar an Stornierungen verbucht hat.
DSV: Das Gemeinschaftsunternehmen über 10 Milliarden US-Dollar, das nie den Betrieb aufnahm
Die dänische DSV A/S – eines der drei grössten Logistikunternehmen der Welt mit einer Marktkapitalisierung von über 40 Milliarden US-Dollar – hält einen Anteil von 49 Prozent an einem Gemeinschaftsunternehmen mit NEOM für exklusive Logistik- und Transportdienste innerhalb der Projektzone bis 2055. Das Gemeinschaftsunternehmen wurde am 24. Oktober 2023 mit einem Nennwert von 10 Milliarden US-Dollar angekündigt. Die gesamte Gesellschafterfinanzierung bis zum 31. Dezember 2031 wurde mit 5 Milliarden US-Dollar zugesagt, wovon der Anteil von DSV bis zu 2,45 Milliarden US-Dollar betrug. Das Unternehmen sollte mehr als 20.000 Arbeitsplätze schaffen.
Stand Februar 2026 war das Gemeinschaftsunternehmen „nicht operativ, und es wurde ihm kein Kapital zugewiesen“. DSV deckelte seine Ausgaben 2025 bei 100 Millionen US-Dollar, als sich die Projektzeitpläne verschoben. CEO Jens H. Lund erklärte den Aktionären im August 2025, der Hochlauf bei NEOM sei „langsamer als erwartet“ verlaufen. Bezeichnender noch: DSV entfernte den eigenen Abschnitt zum Gemeinschaftsunternehmen aus seinem jüngsten Geschäftsbericht – einen Abschnitt, der in den Berichten von 2023 und 2024 erschienen war –, eine Darstellung, die mit nordischem Understatement eine Partnerschaft über 10 Milliarden US-Dollar beschreibt, die in über zwei Jahren ihres Bestehens null Erlöse erzielt hat.
Die Position von DSV ist die strukturell am stärksten exponierte im Ökosystem der NEOM-Auftragnehmer, weil seine Verpflichtung nicht projektspezifisch, sondern programmspezifisch ist. Webuild kann sich vom Trojena-Staudamm zurückziehen und seine Belegschaft auf andere Projekte umlenken. Die exklusiven Logistikrechte von DSV sind an NEOM als Ganzes gebunden – und die Logistikanforderungen NEOMs hängen von Bauvolumina ab, die um 60 Prozent gekürzt wurden. Ein Logistikunternehmen, das eine 170 Kilometer lange Stadt mit 9 Millionen Einwohnern bedienen sollte, hat dramatisch andere Anforderungen als eines, das einen Flughafen, ein Wasserstoffwerk und ein Rechenzentrum bedient.
Die zugesagte Finanzierung von 2,45 Milliarden US-Dollar stellt einen Kapitalüberhang dar, den das Management von DSV seinen Aktionären Quartal für Quartal erklären muss. Nimmt der Bau NEOMs wieder in grossem Massstab Fahrt auf, wird das Unternehmen wertvoll. Tut er es nicht – wird die Gigaprojekt-Kontraktion dauerhaft und stabilisiert sich NEOM als Sammlung eigenständiger Industrieanlagen statt als Stadt –, decken die exklusiven Logistikrechte bis 2055 ein Gebiet ab, das nicht das Volumen erzeugt, um die Investition zu rechtfertigen.
DSV ist ein dänisch notiertes Unternehmen, das EU-Vorschriften unterliegt, einschliesslich der Richtlinie über die Sorgfaltspflichten von Unternehmen im Hinblick auf Nachhaltigkeit. Seine Beteiligung an einem Gemeinschaftsunternehmen mit einer Einheit, deren Baubetriebe dokumentierte Zwangsarbeitsbedingungen aufweisen, schafft eine potenzielle rechtliche Exposition, der seine Wettbewerber – UPS, FedEx, Maersk – nicht ausgesetzt sind, weil sie keinen 32-jährigen Exklusivvertrag mit dem Projekt unterzeichnet haben.
Webuild: 4,7 Milliarden US-Dollar, 30 Prozent fertig, gekündigt
Die italienische Webuild S.p.A. hielt den grössten Bauvertrag im Trojena-Programm: 4,7 Milliarden US-Dollar für drei Staudämme, einen 2,8 Kilometer langen Süsswassersee und die geschwungene Architekturstruktur, die als „The Bow“ bekannt ist. Der Vertrag wurde im Januar 2024 vergeben und mit Wirkung zum 29. März 2026 gekündigt.
Bei der Kündigung hatte das Projekt rund 30 Prozent Fertigstellung erreicht. Der verbleibende Auftragsbestand von Webuild betrug rund 2,8 Milliarden Euro – 3,2 Milliarden US-Dollar an Arbeit, die das Unternehmen auszuführen bereit war und die der Auftraggeber nicht mehr wollte. Webuild erklärte, es werde durch die Kündigung „unbeschadet“ bleiben, wobei NEOM alle Kosten einschliesslich der Demobilisierung erstatte. Die Behauptung, es gebe keinen finanziellen Verlust, ist auf Vertragsebene glaubwürdig – Klauseln zur Kündigung aus Zweckmässigkeit schützen den Auftragnehmer typischerweise vor unmittelbarem finanziellem Schaden.
Der mittelbare Schaden ist schwerer zu beziffern. Webuild hatte Belegschaftskapazität, Ausrüstung und Managementaufmerksamkeit einem mehrjährigen Projekt gewidmet, das nicht mehr existiert. Die Umverteilung dieser Ressourcen – 3,2 Milliarden US-Dollar an Ersatzarbeit für ein italienisches Ingenieurunternehmen zu finden, das auf grossmassstäbliche Wasserinfrastruktur spezialisiert ist – erfolgt nicht augenblicklich. Das Auftragsbuch des Unternehmens verzeichnete einen Einschnitt von 3,2 Milliarden US-Dollar, und obwohl die Stornierung keinen Verlust verursacht, hinterlässt sie eine Erlöslücke, die das Unternehmen aus anderen Quellen füllen muss.
Webuild ist gut aufgestellt, die Lücke zu füllen. Das Unternehmen hat Verträge für die Infrastruktur der FIFA-WM 2034, die Entwicklung von Diriyah Gate und andere saudische Bauprogramme erhalten. Der saudische Baumarkt ist nicht geschrumpft. Er hat rotiert. Die Firmen, die mit ihm rotieren können, werden ihre Auftragsbücher wiederherstellen. Webuild kann rotieren.
Hyundai E&C und Samsung C&T: Das Tunnelkonsortium
Der 1 Milliarde US-Dollar teure Tunnelvertrag, den das Konsortium aus Hyundai Engineering and Construction, Samsung C&T und dem griechischen Unternehmen Archirodon hielt, wurde am 12. März 2026 gekündigt. Der im Juni 2022 vergebene Vertrag umfasste einen 12,5 Kilometer langen unterirdischen Tunnel für Autobahnen, Metro und Güterbahn unter The Line. Der Anteil von Hyundai betrug rund 500 Millionen US-Dollar.
Das Konsortium schloss Vergleiche für abgeschlossene Arbeiten ab und meldete keinen finanziellen Verlust. Die diplomatische Formulierung verschleiert die operative Realität: Ein südkoreanisches Baukonsortium mobilisierte Ausrüstung, Belegschaft und Tunnelbohrmaschinen zu einem abgelegenen Wüstenstandort in der Provinz Tabuk, arbeitete rund vier Jahre und wurde dann angewiesen aufzuhören, weil die Stadt, die der Tunnel bedienen sollte, von 170 Kilometern auf 2,4 Kilometer geschrumpft worden war.
Die Beteiligung von Samsung C&T trägt zusätzliches Gewicht wegen der FairSquare-Dokumentation – Teil der breiteren Aufarbeitung von 21.000 Arbeitertoden – zum Fall von Badri Bhujel, einem 39-jährigen nepalesischen Maschinisten, der bei Samsung C&T am Tunnelprojekt beschäftigt war und am 11. April 2024 starb. Sein Tod wurde als „natürlich“ eingestuft – Lungentuberkulose, zwei Tage vor dem Tod diagnostiziert, verbunden mit der Belastung durch Baustaub bei Tunnelarbeiten. Samsung C&T hat sich nicht öffentlich zu Arbeitertoden bei seinen NEOM-Betrieben geäussert. Der Tunnel, den die Arbeiter bauten, wurde storniert.
Eversendai: Im März 2024 beauftragt, im März 2026 gekündigt
Die malaysische Eversendai Corporation hielt einen Vertrag für Baustahl für das Ski Village in Trojena, im März 2024 in Zusammenarbeit mit der saudischen Al Bawani Company vergeben. Der Vertrag wurde am 26. März 2026 gekündigt – kaum zwei Jahre nach der Vergabe, wobei die Mobilisierungsphase einen erheblichen Teil dieser Zeit verbrauchte.
Die Meldung von Eversendai führte die Kündigung auf den „eskalierenden Nahostkonflikt / die geopolitische Lage“ zurück – eine Darstellung, die unter den Trojena-Kündigungen einzigartig ist. Weder Webuild noch Hyundai verwiesen auf geopolitische Faktoren. Die abweichende Darstellung könnte unterschiedliche Vertragsbedingungen, unterschiedliche Rechtsstrategien oder eine echte Einschätzung der Rechtsberatung von Eversendai widerspiegeln, dass die geopolitische Zuschreibung die Ausgangslage für den Entschädigungsanspruch des Unternehmens verbesserte.
Eversendai bereitete Entschädigungsansprüche einschliesslich Demobilisierungskosten vor. Für ein malaysisches Stahlbauunternehmen stellte der NEOM-Vertrag eine erhebliche Verpflichtung dar – die Art internationalen Engagements, das mittelgrosse asiatische Auftragnehmer als Wachstumschancen verfolgen. Die Kündigung nach zwei Jahren, bei begrenzt abgeschlossener Arbeit, stellt nicht nur einen verlorenen Vertrag dar, sondern einen verlorenen Wachstumspfad.
Bechtel, Fluor, AECOM: Die amerikanische Exposition
Die drei grössten amerikanischen Ingenieur- und Baufirmen – Bechtel, Fluor und AECOM – gewannen zusammen schätzungsweise 4 bis 6 Milliarden US-Dollar an NEOM-Baupaketen oder befanden sich in Verhandlungen im Endstadium. Die konkreten Vertragswerte, Vergabedaten und der aktuelle Status jedes Mandats sind nicht mit derselben Granularität öffentlich offengelegt wie die Meldungen der europäischen und asiatischen Auftragnehmer.
Was bekannt ist: Mehrere Pakete wurden ausgesetzt, reduziert oder zu deutlich niedrigeren Werten neu ausgeschrieben. Keine dieser Firmen bezieht die Mehrheit ihres Umsatzes aus Saudi-Arabien, was die Auswirkung auf die gesamte Unternehmensleistung begrenzt. Doch der Verlust des erwarteten NEOM-Vertragsvolumens stellt eine negative Revision der Projektionen zum Auftragsbestandswachstum 2026 bis 2027 dar – die Art Anpassung, die Einstellungspläne, Ausrüstungsbeschaffung und die Dauerkapazität betrifft, die grosse Ingenieurfirmen in Erwartung von Verträgen vorhalten.
Die amerikanischen Firmen sehen sich einem anderen Risikoprofil gegenüber als ihre europäischen Pendants, weil die USA keine Gesetzgebung besitzen, die der EU-Richtlinie über die Sorgfaltspflichten von Unternehmen im Hinblick auf Nachhaltigkeit entspricht. Ihre Exposition ist kommerziell statt rechtlich – ein Unterschied, der sich verringern könnte, wenn US-Bundes- und Landesregierungen Sorgfaltspflichtanforderungen für Lieferketten erwägen.
Die Saudi Binladin Group
Die Saudi Binladin Group – eine der ältesten und politisch am besten vernetzten Baufirmen des Königreichs, historisch verantwortlich für Erweiterungsarbeiten an der Grossen Moschee in Mekka – war am NEOM-Bau beteiligt. Die Firma trägt geschätzte Schulden von 30 Milliarden US-Dollar, angehäuft durch den Ölpreiseinbruch 2014/2015, einen tödlichen Kraneinsturz an der Grossen Moschee, der zu einem achtmonatigen Verbot neuer Projekte führte, und eine restriktivere staatliche Ausgabenpolitik.
Im Dezember 2025 erwarb das saudische Finanzministerium durch eine Umwandlung von Schulden in Eigenkapital einen Anteil von 86,38 Prozent an der Binladin Group und verstaatlichte die Firma damit faktisch. Eine syndizierte Kreditfazilität über 23,3 Milliarden Riyal (6,2 Milliarden US-Dollar) wurde arrangiert. Die Regierung beauftragte 2022 Rothschild mit der Überwachung der Restrukturierung. Nach der Restrukturierung ging die Gruppe eine Allianz mit Bechtel beim Qiddiya-Projekt ein – ein Beleg für die Rotation von NEOM hin zu den ereignisgetriebenen Bauprogrammen, die nun die vorrangige Pipeline Saudi-Arabiens ausmachen.
Die Rotation
Die Auftragnehmerbranche hat auf die Kontraktion NEOMs mit dem Pragmatismus reagiert, der einen Wirtschaftszweig kennzeichnet, der es gewohnt ist, dass staatliche Kunden ihre Meinung ändern. Unternehmen schwenken von NEOM-Paketen auf drei alternative saudische Bauprogramme:
Infrastruktur der FIFA-WM 2034: 11 neue Stadien, 4 sanierte Veranstaltungsorte, 73 Trainingsanlagen und 185.000 Hotelzimmer. Das Bauprogramm soll allein für die Stadionentwicklung 70.000 Arbeiter beschäftigen. Der Zeitplan ist durch den Veranstaltungskalender der FIFA fixiert und schafft die externe Termindisziplin, die die internen Ambitionen NEOMs nicht erzeugen konnten.
Expo 2030 Riad: Saudi-Arabien richtet die Weltausstellung 2030 aus, was Ausstellungspavillons, Verkehrsinfrastruktur, Unterkünfte und Veranstaltungseinrichtungen erfordert. Die Expo bietet ein zweites Programm mit fixem Termin, das die bei NEOM freigesetzte Auftragnehmerkapazität aufnimmt.
Der Ausbau von KI und Rechenzentren: HUMAIN (die PIF-gestützte KI-Initiative), SDAIA (die saudische Behörde für Daten und KI) und NEOMs eigene DataVolt-Partnerschaft treiben ein Bauprogramm rund um Rechenzentren, Stromversorgungsinfrastruktur und Konnektivitätsnetze voran. Dieses Programm hat andere Belegschaftsanforderungen – weniger Baustahl und Beton, mehr elektrische und mechanische Systeme –, schöpft aber aus demselben Auftragnehmer-Ökosystem.
Der saudische Baumarkt ist nicht geschrumpft. Er hat vom architektonischen Spektakel zur funktionalen Infrastruktur rotiert. Die gesamten Bauausgaben könnten sogar steigen, da die Termine von WM und Expo einen Zeitdruck schaffen, den das ergebnisoffene Programm NEOMs nie erzeugte. Die Firmen, die rotieren können – die Webuilds, die Bechtels, die Hyundais –, werden ihre Auftragsbücher innerhalb von zwei bis drei Jahren wiederherstellen. Die Firmen, die in NEOM-spezifische Verpflichtungen eingeschlossen sind – DSV vor allem –, sehen sich einer längeren und weniger sicheren Erholung gegenüber.
Die Arithmetik
Der Schaden der Auftragnehmer aus der Kontraktion der Vision 2030 lässt sich nach Schweregrad kategorisieren:
Direkte Stornierungsverluste: Rund 7 Milliarden US-Dollar an gekündigten Verträgen allein im ersten Quartal 2026 (Webuild 4,7 Mrd. USD, Hyundai-Konsortium 1 Mrd. USD, Eversendai und andere Trojena-Pakete ~1,3 Mrd. USD). Auftragnehmer berichten nach Vergleichen „keinen finanziellen Verlust“, doch Reduktionen des Auftragsbestands, Remobilisierungskosten und Opportunitätskosten sind real.
Gestrandete Verpflichtungen: DSVs Finanzierungszusage von 2,45 Milliarden US-Dollar für ein nicht operatives Gemeinschaftsunternehmen mit 29 verbleibenden Jahren an Exklusivrechten. Die Verpflichtung kann nicht umgelenkt werden und erzeugt keinen Erlös.
Ausgesetzte Pakete: 4 bis 6 Milliarden US-Dollar an Paketen von Bechtel, Fluor und AECOM, die weder aktiv noch formell storniert sind – existierend im administrativen Fegefeuer „pausierter“ Verträge, die wieder aufgenommen werden können oder nicht.
Erlösrotation: Auftragnehmer, die von NEOM auf FIFA-/Expo-/Rechenzentrumsprogramme schwenken, sehen sich Übergangskosten gegenüber – Demobilisierung von einem Standort, Mobilisierung zu einem anderen, Anpassung der Belegschaftszusammensetzung –, die die Margen selbst dann verringern, wenn Ersatzerlöse gefunden werden.
Die gesamte Auftragnehmerexposition gegenüber der Kontraktion NEOMs übersteigt 15 Milliarden US-Dollar an Vertragswert. Die finanzielle Nettowirkung – nach Vergleichen, nach Rotation, nachdem die Firmen, die schwenken können, geschwenkt haben – ist erheblich geringer. Doch die Exposition veranschaulicht das Ausmass der Verpflichtung, die die internationale Bauindustrie gegenüber einem Programm einging, dessen Kunde seine Meinung darüber änderte, was er bauen wollte.
Die Auftragnehmer, die auf NEOM setzten, setzten auf einen Kunden, der eine Vision über 500 Milliarden US-Dollar beschrieb, 50 Milliarden US-Dollar ausgab, 2,4 Kilometer baute und dann zu KI-Rechenzentren rotierte. Die Auftragnehmer taten nicht unrecht, die Arbeit anzunehmen. Sie taten unrecht anzunehmen, die Vision sei der Plan.
*Diese Analyse stützt sich auf die Unternehmensmeldungen, Aktionärskommunikation und Offenlegungen zum Gemeinschaftsunternehmen von DSV; die Kündigungsmeldungen und Auftragsbestandsberichte von Webuild; die Finanzberichte von Hyundai E&C; die Börsenmeldungen der Eversendai Corporation; die Berichterstattung von AGBI, Bloomberg, Engineering News-Record und Construction Week Online über NEOM-Vertragsstornierungen; die Unternehmensgeschichte der Saudi Binladin Group; und die Berichterstattung über die Bauprogramme der FIFA 2034 und der Expo 2030. Vision2030.AI ist redaktionell unabhängig und steht in keiner Verbindung zu einem Auftragnehmer, zu NEOM, zum PIF oder zu